20171210-浙商证券-锦富技术-300128.SZ-公告点评_忽然一夜清香发_终端订单初落地_4页_519kb

锦富技术（300128）总结

核心内容概述

锦富技术是一家中国领先的光电显示薄膜器件及整体解决方案提供商，主要业务涵盖光电显示薄膜器件、隔热减震制品和精密模切设备的生产与销售。2017年12月10日发布的报告指出，公司正逐步实现从传统主业向智能终端和物联网领域的战略转型，并通过与地产龙头华夏幸福的合作打开了新的增长通道。

主要观点

1. 智能家居合作实现突破

• 公司与华夏幸福间接控股子公司武汉鼎实签订了《项目投资合作备忘录》。
• 武汉鼎实拟于2018年度向公司采购1000套智能家居产品，未来可能再签5000套。
• 合作社区为孔雀城，属于高档智能社区，公司产品性能符合其需求。
• 该合作标志着公司在智能家居物联网领域实现了零的突破，有助于拓展市场空间。

2. 智能显示器业务拓展

• 公司自去年起拓展智能显示器业务，从OEM发展为ODM模式。
• 产品包括超薄和曲面显示器，未来将为智能家居物联网业务提供配套支持。
• 业务扩张重点选择在武汉，以降低产能成本，并靠近京东方等合作厂商，便于供应链协同。

3. 盈利预测与估值

• 预计2017-2019年公司营收分别为34.52亿、56.09亿、67.81亿，净利润分别为0.73亿、1.6亿、2.33亿。
• EPS预计为0.09元、0.19元、0.28元，对应PE分别为126倍、58倍、40倍，CAGR为82.75%。
• 公司处于发展拐点期，未来增长潜力较大，给予“增持”评级。

4. 财务表现与指标

• 2017年营业收入预计增长16.13%，净利润增长92.87%。
• 毛利率逐步提升，净利率增长显著，ROE和ROIC也有明显改善。
• 资产负债率维持在40%左右，财务结构稳健。

关键信息

合作对象与背景

• 合作方为华夏幸福间接控股子公司武汉鼎实。
• 合作领域包括智能家居产品采购和新型显示器件及背光模组研发与生产。
• 合作社区为孔雀城，是新型智能社区的代表。

产能布局

• 选择武汉作为智能显示器产能扩张地点，以降低东部地区高成本压力。
• 新产能将为新型显示墨水技术的量产提供支持，增强公司技术转化能力。

未来发展预期

• 智能家居物联网业务有望成为新的增长点。
• 公司未来将与更多地产商合作，形成多点开花的业务格局。
• 通过技术升级和业务转型，公司盈利能力有望持续提升。

投资评级

• 当前评级为“增持”，预计未来6个月相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间。

风险提示

• 检测治具订单低于预期
• 光伏供货进度低于预期
• 数据终端销量低于预期

财务摘要（单位：百万元）

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	2973.20	3452.78	5608.91	6781.28
净利润	53.44	99.56	230.64	325.43
EPS（元）	0.05	0.09	0.19	0.28
P/E	244.77	126.91	58.37	40.10
CAGR	-	82.75%	-	-

财务比率（单位：%）

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	-5.74	16.13	62.45	20.90
净利润增长率	77.00	92.87	117.42	45.55
毛利率	12.92	12.12	14.16	15.24
净利率	1.80	2.88	4.11	4.80
ROE	1.76	3.31	6.37	8.38
ROIC	3.05	4.03	8.11	10.71
资产负债率	41.57	40.35	45.57	46.17
净负债比率	37.34	38.75	28.67	21.01
P/E	244.77	126.91	58.37	40.10
P/B	2.71	4.08	3.83	3.51
EV/EBITDA	50.86	46.15	25.64	19.13

投资建议

• 公司正处于战略转型关键期，未来增长潜力较大。
• 建议投资者关注其在智能家居和新型显示领域的布局进展。
• 考虑到估值下降与盈利增长，当前“增持”评级具有吸引力。

结论

锦富技术通过与地产龙头华夏幸福的合作，迈出了智能家居物联网业务的关键一步。公司在智能显示器业务上实现从OEM到ODM的转型，选择武汉作为产能扩张基地，有助于降低成本并增强供应链协同能力。未来，公司有望实现多点开花，业绩快速增长，因此给予“增持”评级。投资者应结合自身情况谨慎决策，关注市场风险与行业变化。