20170224-申万宏源-锦富技术-300128.SZ-_互联网3.0时代盛宴_系列报告之二_端+云_生态加速成型_拥抱物联网开启五年高成长_35页_2mb

锦富技术首次覆盖报告总结

核心内容

锦富技术（300128）是一家正在经历转型升级的电子元件厂商，从传统的显示器件制造转向物联网和智能家居领域。公司通过一系列的收购和定增计划，积极布局“端+云”生态，推动其在物联网时代的战略发展。

主要观点

• 物联网发展前景广阔：物联网将成为互联网3.0时代的关键数据源，预计到2025年全球物联网设备安装基数将达到754亿件，中国将占据21%的市场份额，市场规模巨大。
• “端+云”生态构建：公司通过收购北京算云15%的股权，并计划控股，布局家庭私有云平台，同时建设数据中心，形成“端+云”结合的智能家居生态。
• 智能家居市场潜力：中国智能家居市场处于快速成长期，预计2020年市场规模将突破百亿，公司有望成为该领域的主导者。
• 技术布局推动成长：公司与CLEARink合作开发新型墨水屏，瞄准教育市场；同时参股格瑞丰，推进石墨烯项目，拓展应用领域。
• 传统业务回暖：液晶显示行业走出周期底部，公司通过垂直整合进入曲面电视和智能电视市场，提升毛利率和营收。

关键信息

• 公司转型：2017年2月23日起，公司正式更名为“锦富技术”，标志着其向物联网和智能家居的战略转型。
• 市场数据：
  • 2017年2月23日收盘价：19.67元
  • 一年内最高/最低价：20.47/12.04元
  • 市净率：4.3
  • 流通A股市值：6150百万元
  • 上证指数/深证成指：3251.38/10432.64
• 财务预测：
  • 2016-2020年营业收入分别为26.0/32.6/40.8/48.1/53.2亿元
  • 归母净利润分别为0.37/0.84/1.58/2.66/3.56亿元
  • EPS分别为0.08/0.17/0.33/0.56/0.74元
  • 考虑增发后EPS分别为0.07/0.15/0.28/0.47/0.63元
  • 对应PE分别为296/132/70/42/31倍
  • FCFF估值为26.24元/股，有30%以上的增长空间
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，公司具备高成长性，未来数年业绩有望持续增长。

股价表现催化剂

• 新产品研发进度超预期
• OLED显示屏在主流手机上大规模应用
• 与CLEARink成立合资公司并推出正式产品
• 物联网等领域优质资产注入

核心假设风险

• 智能家居产品/数据中心建设/新型墨水屏产品研发进度不及预期
• 显示行业景气度回落
• 定增方案过会风险
• 迈致科技商誉减值等

市场前景与技术趋势

• 物联网与互联网3.0：物联网将成为下一代互联网的重要流量入口，推动社会生产力提升，带来巨大的经济价值。
• 边缘计算与云计算融合：边缘计算将在物联网发展中扮演重要角色，与云计算互补，共同解决大数据时代的计算问题。
• 智能家居平台：公司通过“端+云”战略，构建高度开放的智能家居平台，实现跨品牌、跨协议设备的互联互通。

技术与业务亮点

• 家庭私有云市场：预计2020年市场规模突破100亿元，公司有望占据22%市场份额，贡献2.58亿净利润。
• 新型墨水屏：与CLEARink合作，开发高刷新率、全彩色的新型墨水屏，应用于电子书包，具备护眼优势，市场潜力巨大。
• 石墨烯项目：参股格瑞丰，推进高质量薄层石墨烯制备项目，与多家锂电池公司合作，拓展应用领域。

总结

锦富技术通过积极转型和战略布局，正从传统显示器件制造商向物联网和智能家居领域迈进。公司拥有“端+云”生态平台，具备较高的技术壁垒和市场潜力，预计未来几年业绩将实现快速增长，有望成为物联网时代的受益者。投资方面，公司首次覆盖给予“买入”评级，显示出其在新业务板块的高成长性和市场前景。