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报告摘要

利安隆（300596）2018年半年度业绩及投资分析总结

核心内容概述

利安隆（300596）在2018年半年度业绩预告中预计实现净利润6898-8048万元，同比增长20%-40%，符合市场预期。公司EPS预计为0.38-0.45元，Q2净利润同比增速达到24.0%-66.6%，环比Q1有所提升。公司当前股价为24.20元，合理价格区间为26.40-28.60元，维持“增持”评级。

主要观点

业绩增长驱动因素：2017年下半年新增产能释放（天津汉沽、宁夏中卫的7500吨高分子抗氧化剂及1500吨光稳定剂项目）是2018H1业绩增长的主要动力。同时，公司各类高分子抗老化助剂价格在2018年上涨，进一步提升了盈利能力。
未来增长预期：公司正在建设的1万吨抗氧化剂、5500吨光稳定剂项目预计将在下半年陆续投产，推动H2业绩提速。珠海一期6.5万吨抗老化助剂项目部分产能预计于2019年底建成，为公司未来增长奠定基础。
行业前景良好：国内高分子抗老化助剂需求处于快速发展期，未来行业产能扩张主要集中在头部企业，利安隆凭借广泛的销售网络和市场份额，有望持续受益。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元，2018年PE估值区间为24-26倍，对应目标价26.40-28.60元。

关键信息

2018H1业绩表现

净利润：6898-8048万元，同比增长20%-40%
EPS：0.38-0.45元
Q2净利润：3349-4499万元，同比增长24.0%-66.6%

公司概况

总股本：180.00百万股
流通A股：122.48百万股
52周内股价区间：15.08-26.61元
总市值：43.56亿元
每股净资产：5.17元

估值分析

2018年平均PE：22倍
2018年目标PE：24-26倍，对应目标价26.40-28.60元
PB：4.06倍（2018E）
EV/EBITDA：15.36倍（2018E）

投资评级依据

公司作为国内高分子抗老化助剂龙头企业，通过扩产和并购突破产能瓶颈，未来2-3年将步入产能和市场份额快速增长期。
定制化U-PACK产品针对行业痛点，市场前景良好。
估值合理，结合行业平均水平及公司成长性，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求不达预期
核心技术失密风险

经营预测与财务指标

营业收入（百万元）

年度	2016	2017	2018E	2019E	2020E
收入	808.31	1,142	1,588	2,154	2,972
同比增长	33.66%	41.33%	38.96%	35.66%	38.01%

归属母公司净利润（百万元）

年度	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净利润	90.58	130.50	197.66	265.57	355.24
同比增长	22.93%	44.08%	51.46%	34.36%	33.76%

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	27.44%	31.10%	31.14%	31.49%	31.35%
净利率	11.21%	11.42%	12.45%	12.33%	11.95%
ROE	17.95%	14.56%	18.40%	19.82%	20.96%
资产负债率	44.12%	38.20%	39.06%	46.66%	49.76%
PE	48.09倍	33.38倍	22.04倍	16.40倍	12.26倍
PB	8.63倍	4.86倍	4.06倍	3.25倍	2.57倍

投资活动与现金流

现金净增加额：2018E为-62.14百万元，2019E为12.61百万元，2020E为4.05百万元
经营活动现金流：2018E为197.44百万元，2019E为199.04百万元，2020E为303.83百万元
资本支出：2018E为300.00百万元，2019E为550.00百万元，2020E为600.00百万元

总结

利安隆作为国内高分子抗老化助剂行业的重要企业，2018年半年度业绩表现稳健，预计净利润增长20%-40%，Q2增速显著提升。公司通过新增产能释放和产品价格提升，推动业绩增长。未来随着新项目投产，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。结合行业估值水平和公司成长性，给予“增持”评级，目标价区间为26.40-28.60元。

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