2019年二季度投资策略：盈利主导，震荡为主-20190416-万和证券-26页_3mb

2019年二季度投资策略总结

核心内容

2019年一季度A股市场呈现全面上涨趋势，各大股指涨幅显著，市场风险偏好提升，成交额和融资余额均明显增长。二季度市场或将以结构性行情为主，震荡市或成为主线，其中企业盈利将成为主导因素。

主要观点

• 一季度市场表现：上证综指、中小板、创业板指全线上涨，涨幅分别为 $23.93%$、$33.79%$、$33.43%$，两市日均成交额环比增长 $92.10%$，北上资金净流入累计达1254.36亿元，融资融券余额提升至9221.1亿元。
• 行业表现：成长、消费和“猪周期”带动行业普涨，计算机、农林牧渔、食品饮料涨幅领先，银行、公用事业、建筑装饰涨幅相对落后。
• 估值水平：上证综指、中小板指、创业板指PE-TTM分别为14.21、27.73、56.24倍，PB（LF）分别为1.56、3.67、4.86倍，处于历史中等分位数水平。
• 二季度展望：市场将呈现震荡格局，盈利改善预期增强，风险偏好有望持续上升，但边际减弱。政策层面，中美经贸磋商稳步推进，金融供给侧改革和科创板设立提升市场吸引力。

关键信息

一、一季度回顾：内外共振，呈普涨格局

• 市场表现：A股三大指数全面上涨，交投活跃。
• 政策支持：国内政策稳预期，金融供给侧改革及科创板设立推动市场情绪高涨。
• 外资流入：北上资金净流入显著，市场情绪与资金流入正相关。
• 融资改善：融资融券余额提升，显示市场信心增强。
• 行业轮动：不同月份不同行业表现突出，计算机、农林牧渔、食品饮料表现亮眼。

二、二季度展望：三大核心因素分析

（一）企业盈利端：经济走势疲弱，盈利或震荡筑底

• 宏观层面：工业增加值增速放缓，企业利润同比下降，PPI增速低位企稳。
• 需求端：基建投资回升，但制造业和地产投资增速放缓，出口压力显现。
• 风险提示：企业实际利率上行，下游企业融资压力加大。

（二）无风险利率：货币政策延续宽松，利率下行空间仍存

• 流动性状况：银行间市场流动性充裕，但货币投放边际放缓。
• 利率走势：长端利率下行放缓，短期利率显著下行。
• 社融改善：新增社融同比大幅增加，显示宽信用逐步开启。
• 外部约束：全球主要经济体货币政策趋于宽松，流动性紧缩周期有望退潮。

（三）风险偏好：受益中美经贸磋商稳步向好，有望持续上升

• 中美磋商进展：中美贸易谈判稳步推进，利好市场情绪。
• 政策支持：减税降费政策落地，金融供给侧改革深化。
• 市场情绪：创业板换手率上升，市场交投活跃，新增投资者数量显著增长。

2019年二季度投资策略：盈利主导，震荡为主

• 市场趋势：预计二季度市场以震荡为主，结构性行情凸显。
• 投资主线：四大投资主线仍具吸引力，包括逆周期基建、科技创新、防御性板块、必选消费回暖。
• 金融供给侧改革：科创板设立和注册制改革提升直接融资比例，推动经济转型。
• 长期逻辑：权益类市场具备较大吸引力，大金融板块亦有配置价值。

风险提示

• 中美经贸磋商不及预期
• 美股大跌
• 地缘政治风险推动避险情绪升温
• 政策推进不及预期

附录信息

• 分析师信息：费瑶瑶，执业证书S0380518040001，联系电话0755-82830333（107），邮箱feiyy@wanhesec.com。
• 研究助理信息：沈彦東、潘宇昕、黎云云，各自联系方式及邮箱。
• 公司信息：万和证券股份有限公司，深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼，电话0755-82830333，传真0755-25170093，邮编518040，公司网址http://www.vanho.cn。

图表概览

• 图表1：上证综指与深证成指一季度涨跌幅
• 图表2：上证综指与两市成交额走势
• 图表3：申万一级行业一季度涨跌幅
• 图表4：前十大概念股涨跌幅
• 图表5：北上资金净流入金额
• 图表6：北上资金流入与上证综指涨跌幅关系
• 图表7：融资融券余额走势
• 图表8-11：PE-TTM、PB（LF）等估值指标
• 图表12-13：申万一级行业PE、PB（LF）分布
• 图表14-15：工业增加值与利润增速对比
• 图表16-17：工业品价格与PPI走势
• 图表18-20：PMI与制造业投资增速
• 图表21-24：固定资产投资与地产相关数据
• 图表25：制造业投资增速分行业
• 图表26-29：消费与外贸数据
• 图表30-33：进出口与全球PMI走势
• 图表34-38：银行间利率、国债收益率、货币供应量、社融及实际利率走势
• 图表39：换手率走势
• 图表40-42：沪深两市成交额与新增投资者数据
• 图表43：中美贸易磋商进展
• 图表44-45：中国与美国非金融企业直接融资占比

总结

2019年一季度A股市场在内外因素共同推动下实现全面上涨，风险偏好显著提升。二季度市场预计以震荡为主，盈利改善预期增强，金融供给侧改革及科创板设立为市场提供长期支撑。投资策略围绕四大主线展开，包括逆周期基建、科技创新、防御性板块及必选消费回暖。同时，需关注中美经贸磋商、美股走势及地缘政治风险等潜在因素。