20210708-招商期货-双焦重大行情点评_高炉限产是主逻辑_焦煤相对强于焦炭_2页_355kb

重大行情点评总结

核心内容

2021年7月8日，双焦（焦炭与焦煤）期货市场出现大幅下跌，焦炭主力合约下跌5.34%，收于2471.5元/吨；焦煤主力合约下跌5.25%，收于1830.5元/吨。此次下跌主要受到“高炉限产”逻辑的影响，该逻辑自上周开始发酵，但市场初期反应较为谨慎。随着多家钢厂如宝钢、重钢、日钢等实际采取限产措施，市场对限产的担忧逐渐增强，导致双焦价格持续走低。

主要观点

• 高炉限产逻辑主导市场：当前黑色系行情的核心逻辑已转向“高炉限产”，市场对限产政策的执行力度与持续时间产生担忧，导致焦炭与焦煤价格下跌。
• 焦炭供需格局宽松：焦炭的供需关系主要受铁水产量和焦炉投产节奏影响。铁水产量若降至240万吨/天以下，焦炭供需将趋于宽松。当前限产措施已导致铁水产量减少，预计可能接近233万吨/天，焦炭进入宽松格局。
• 焦煤基本面相对偏强：尽管焦煤供给端仍存在诸多问题（如澳煤未恢复进口、蒙煤通关受限、加拿大焦煤出口受阻等），但其需求端受焦炭减产影响，可能面临短期压力。然而，焦煤自身的供给约束仍较为明显，基本面支撑较强，因此其跌幅相对较小。
• 后市展望：在“高炉限产”逻辑未被证伪前，焦炭仍处于弱势，但若开始亏损定价，空头策略的吸引力将下降。焦煤虽偏强，但在当前政策背景下，更适宜采取逢低对冲多配策略，尤其是01合约，价格可参考1700元/吨以下水平。

关键信息

• 限产政策影响扩大：从上周开始，安徽、甘肃等地陆续发布限产相关文件，部分钢厂如宝钢、重钢、日钢等已实际减产，推动市场对限产政策的担忧。
• 铁水产量是关键变量：铁水产量是否降至240万吨/天以下，是判断焦炭供需格局的关键指标。当前限产措施已对铁水产量产生影响。
• 焦炭价格已提前反映悲观预期：市场对焦炭未来供需宽松的预期已体现在价格上，盘面出现亏损定价，表明市场情绪趋于悲观。
• 焦煤供需矛盾尚未缓解：焦煤供给端仍存在结构性问题，短期内难以改善，但需求端因焦炭减产而受到抑制，导致价格相对坚挺。
• 投资策略建议：焦炭建议关注其是否进入亏损定价阶段，若进入则空头策略吸引力下降；焦煤则适合逢低对冲多配，避免单边操作。

研究员简介

陶锐，招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，专注于基本面研究，对煤焦行业有深入理解，擅长从细节中挖掘投资机会。拥有期货从业资格（F3042712）及期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。市场有风险，投资需谨慎，投资者应根据自身情况独立决策，承担相应风险。