20140504-兴业证券-商业贸易_盈利能力与周转能力双降_11页_458kb

零售行业2014年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年及2014年第一季度零售行业的整体表现及各子行业的发展情况，指出行业整体面临盈利能力与周转能力下滑的压力，同时指出在行业转型调整期，部分公司表现优于行业平均水平，值得关注。

主要观点

• 行业增长放缓：零售板块收入增速持续下降，从2012年的9%降至2013年的7%，整体盈利能力下滑。
• 盈利能力下降：板块净利率从3.3%降至2.8%，其中珠宝首饰、家电数码、超市等子行业净利率均出现下滑，而专业市场有所提升。
• 周转能力下降：多数子行业存货周转天数增加，反映出资金占用能力下降，尤其是专业市场和百货行业。
• 结构性机会：在行业转型期，建议关注珠宝行业的老凤祥、超市中的永辉超市，以及与国企改革相关的个股。
• 投资建议：行业整体评级为中性，部分公司如步步高、重庆百货获得买入评级，老凤祥、永辉超市、天虹商场获得增持评级。

关键信息

1. 各重点公司财务表现

2. 行业整体表现

• 收入增长：2013年零售板块收入达6682亿元，同比增长9%。
• 净利润下滑：2013年零售板块净利润为188亿元，较2012年下降。
• 子行业表现：
  • 珠宝首饰：收入增长23%，净利率从4%降至3.7%。
  • 家电数码：收入增长平缓，净利率从1.8%降至1.3%。
  • 专业市场：收入增长，净利率提升。
  • 超市：收入增长，但净利率下降。
  • 百货：收入平稳，净利率略有下降。

3. 成本与费用分析

• 成本上升：多数子行业成本上升，导致毛利率和净利率下滑。
• 费用增长：超市的管理费用率和销售费用率上升，拖累净利率。
• 折旧与租金：超市、百货的折旧和租金增加幅度较大，影响盈利能力。

4. 周转能力分析

• 存货周转天数：多数子行业存货周转天数增加，反映出资金使用效率下降。
• 营运资金占用：专业市场、珠宝首饰、家电数码等子行业的营运资金周转天数增加，显示资金占用能力下降。
• 百货与超市：百货和超市的营运资金周转天数略有上升，但相对平稳。

5. 投资建议

• 关注企业：在行业调整期，建议关注珠宝行业的老凤祥、超市中的永辉超市，以及国企改革相关个股。
• 投资评级：
  • 买入：步步高、重庆百货
  • 增持：永辉超市、老凤祥、天虹商场
• 行业评级：中性，表示相对表现与市场持平。

结论

整体来看，零售行业在2013年及2014年第一季度面临增长放缓和盈利能力下降的双重压力。尽管部分子行业如专业市场有所改善，但多数行业仍需时间调整。在行业转型期，建议投资者关注具有较强成本传导能力和盈利能力的公司，如老凤祥和永辉超市，并关注国企改革带来的机会。