军工行业月报：板块中报业绩增长明显，关注核心主制造商-20180906-川财证券-20页-1mb

报告摘要

军工行业月报总结（2018年9月6日）

核心内容概述

2018年8月，军工板块整体表现不佳，累计下跌6.04%，在28个板块中排名第7。航空、航天、地面兵装及船舶制造子板块分别下跌7.75%、5.99%、2.17%及5.69%。尽管板块整体下跌，但其上半年业绩表现亮眼，营业收入同比增长11.23%，净利润同比增长33.79%，明显高于2017年上半年增速。部分核心主制造商如中航沈飞、内蒙一机、中国重工等，净利润增长显著，分别达到77.33%、47.28%、51.73%。板块市盈率为56倍，低于2010年以来的平均估值水平（67倍），处于历史低位，具备反弹空间。

主要观点

板块业绩增长显著
军工板块2018年上半年整体营收和净利润均实现增长，尤其是主制造商表现突出，显示出行业基本面稳健。
估值处于历史低位
截至8月31日，军工板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为56倍，低于历史平均水平，具备投资价值。
政策预期对板块有催化作用
融委会会议召开及军品定价机制改革方案发布等尚未落地的政策预期，对军工板块形成积极影响。
关注优质标的
建议投资者关注业绩较好、估值合理的主机厂及民参军优质标的，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电、航天发展、光威复材、中光防雷、航新科技等。
行业动态积极
国内军工行业在装备升级、军民融合、国际合作等方面取得进展，如北斗导航卫星成功发射、歼-16战机列装、中俄联合演习等。
国际局势复杂
美国组建“太空军”、核力量升级、军品采购及军事演习等动态显示，国际军事竞争日趋激烈，对军工行业形成一定影响。

关键信息

市场表现：8月上证综指下跌5.25%，深证成指下降7.77%，创业板指下降8.07%，军工指数下跌6.04%。军工板块累计下降23.13%，但表现优于部分其他板块。
行业数据：2018年1-8月，全军武器装备采购公告次数显著增加，达464次，表明军工行业需求端有所改善。
公司公告亮点：
- 中航沈飞：上半年营收增长519.27%，实现扭亏为盈。
- 中直股份：上半年营收增长8.97%，净利润增长1.77%。
- 内蒙一机：上半年营收增长10.91%，净利润增长47.28%。
- 中国重工：上半年营收增长0.99%，净利润增长51.73%。
- 航天发展：上半年营收增长13.84%，净利润增长44.85%。
- 中航机电：上半年营收增长11.68%，净利润增长13.53%。
- 光威复材：上半年营收增长47.98%，净利润增长41.50%。
风险提示：
- 政策执行不及预期，可能影响军工行业的发展。
- 军工行业估值水平仍相对较高，板块虽低于历史均值，但与其他板块相比仍具溢价。

行业动态

国内动态

北斗导航卫星成功发射，显示我国在卫星导航领域的技术实力。
歼-16战机列装，增强空军战斗力。
中国与俄罗斯联合举行“东方-2018”战略演习，提升国际影响力。
多项军民融合政策出台，推动标准化和改革进程。
国防科技和装备研发持续推进，如新型预警机、无人机、导弹系统等。

国际动态

美国计划组建“太空军”，并推进核力量升级。
俄罗斯与土耳其加快S-400防空导弹系统的交付。
美国海军恢复第二舰队建制，强化全球海洋控制。
英国计划为F-35战机装备激光炮，提升战机战斗力。
日本批准新版《防卫白皮书》，渲染安保环境严峻。
伊朗展示新型战斗机“科萨尔”，增强国防能力。
印度计划实施首次载人航天飞行，推动航天发展。

投资建议

投资评级：军工行业投资评级基于行业相对市场基准的收益表现，若收益高于市场基准30%以上，给予买入评级；15%-30%为增持；-15%至15%为中性；-15%以下为减持。
证券评级：基于研究员预测的6个月内绝对收益，30%以上为买入；15%-30%为增持；-15%-15%为中性；-15%以下为减持。