20250204-浦银国际证券-华熙生物-688363.SH-2024年业绩承压_静待护肤品板块拐点_7页_989kb

华熙生物投资分析报告汇总

一、核心观点
华熙生物发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润同比减少7047%-7536%，主要因收入最大的化妆品板块增长乏力及高额一次性费用支出。浦银国际证券调低2024-2026年盈利预测，并将目标价从此前水平下调至522元，维持“持有”评级。公司功能性护肤品业务改革进程面临挑战，但管理层认为2025年或触底，需观察新品推出效果。

二、业务分析

1. 收入结构与业绩压力

• 化妆品收入占比最大，但2024年明显下滑，成为净利润下降主力。
• 管理及一次性费用高额：2024年产生超过7000万元管理咨询费用及21亿元资产减值计提等重负，拖累表现。

2. 管理调整与战略讨论

• 公司于2024年推进组织与产品体系改革，涉及各品牌负责人调整及新品研发，围绕“糖生物学”、“细胞生物学”等科学护肤方向拓展。
• 预计2025年核心经营利润率有望受收入上升和费用优化提振，但改革成效尚需时间验证。

三、重要预测调整

1. 盈利预测下调

• 浦银国际下调华熙生物2024-2026年预测盈利，目标价亦同步调整为522元。

2. 景气周期展望

• 功能性护肤品板块仍处于过渡期，短期承压，但未来拐点未明，需新品实际市场反应辅助判断。

四、估值与评级

• 当前股价48.45元，市值233亿人民币。
• 普遍预测估值区间为444元（悲观）到653元（乐观），SPDBI最新目标价为522元。
• 公司股票审慎持有，建议兼顾投资与等待。

五、风险提示

• 需求放缓：消费趋势弱化。
• 线上竞争加剧：渠道压力。
• 管理有效性风险：变革未达预期。

> 本摘要系基于2025年2月4日浦银国际证券研究报告整理，仅作信息参考，不作为投资建议。  
> 投资前请独立核实，并咨询专业顾问。