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券商板块2026年3月回顾及4月前瞻总结

核心内容

2026年3月券商板块整体表现低迷，指数近乎单边下跌，创下近年来最大月度跌幅，市场波动率显著放大。3月券商板块内个股跌幅明显扩大，且板块平均P/B估值降至2024年四季度以来的相对低位。尽管如此，板块内仍存在相对强弱分化，部分中小券商表现抗跌。

主要观点

3月行情回顾

• 券商指数表现：3月券商指数下跌 $11.79%$，跑输沪深300指数 $5.53%$，跌幅差达6.26个百分点，排名第22位。
• 个股表现：42家上市券商全部下跌，头部券商如华泰证券、广发证券跌幅显著，而中泰证券、第一创业等跌幅相对较小。
• P/B估值：板块平均P/B震荡区间为1.229-1.401倍，最低点降至1.229倍，低于2016年以来的平均估值1.52倍。

3月经营业绩影响因素

• 权益市场：跌幅显著，固收市场窄幅震荡，自营业务承压。
• 经纪业务：日均成交量环比基本持平，交易日增加推动成交总量大幅增长，景气度明显回升。
• 两融业务：余额连续第二个月小幅下降，日均余额增幅微幅收窄。
• 投行业务：股权和债权融资规模同步回升，推动投行业务总量环比增长。

4月业绩前瞻

• 自营业务：权益市场回暖，固收市场走强，预计自营业务环比显著回升，总量有望回升至年内高位。
• 经纪业务：日均成交量小幅下滑，总量维持在近12个月高位，景气度将小幅回落。
• 两融业务：余额快速回升，接近历史前高，对券商业绩贡献度维持高位。
• 投行业务：股权融资规模小幅下滑，债权融资增长，预计投行业务总量保持稳定。
• 整体业绩：预计4月上市券商整体经营业绩将实现较为明显的环比回升，总量有望回到年内高位。

关键信息

• 市场环境：3月权益市场受地缘政治风险影响显著，债市也因输入型通胀预期升温而陷入调整。4月市场情绪回暖，权益市场快速反弹，债市同步走强。
• 政策影响：4月证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，提出多项改革举措，提升市场包容性和适应性，有助于推动证券行业整体运行。
• 投资建议：建议关注龙头类券商A+H股、财富管理业务突出、估值低于板块平均的券商，以及具备差异化竞争优势的中小券商。
• 风险提示：权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、资本市场改革政策效果不及预期。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对沪深300涨幅 $10%$ 以上；
  • 同步大市：涨幅 $-10%$ 至 $10%$ 之间；
  • 弱于大市：跌幅 $10%$ 以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对沪深300涨幅 $15%$ 以上；
  • 增持：涨幅 $5%$ 至 $15%$；
  • 谨慎增持：涨幅 $-10%$ 至 $5%$；
  • 减持：跌幅 $-15%$ 至 $-10%$；
  • 卖出：跌幅 $15%$ 以上。

总结

券商板块在2026年3月经历大幅调整，整体估值下探至1.2x倍P/B，但4月市场情绪回暖，预计板块整体经营业绩将显著回升。政策面与市场面的共振可能成为后续行情的催化剂，建议投资者关注具备差异化优势及估值相对较低的券商。同时，需警惕市场波动及政策效果不及预期的风险。