> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 券商板块2026年2月回顾及3月前瞻总结 ## 核心内容 2026年2月，券商板块整体表现偏弱，指数先涨后跌再收阴线，波动率明显收敛，短周期延续弱势格局。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 $2.08\%$ ，跑输沪深300指数 $2.17$ 个百分点。板块内个股表现分化显著，头部券商拖累整体表现，而中小券商相对强势，但整体趋势有所转弱。2月券商板块平均P/B震荡区间为1.398-1.433倍，最低回落至1.25倍，估值进一步下探。 ## 主要观点 ### 2月券商板块行情回顾 - **指数走势**：券商指数2月先涨后跌，月末逼近全月最低点，整体波动率明显收敛，短周期延续弱势。 - **个股表现**：共13家券商上涨，环比增加6家；头部券商如广发证券、华泰证券、国泰海通等表现较弱，而中小券商如第一创业、中银证券、首创证券等表现相对较强。 - **估值变化**：板块平均P/B为1.401倍，较2016年以来的1.52倍估值明显拉低。 ### 影响2月经营业绩的核心市场要素 - **自营业务**：权益市场探低回升，固收市场偏强运行，但自营业务整体环比明显下滑。权益类自营业务因市场热点减少、持续性偏弱，收益预期下降；固收类自营业务因收益率下行幅度收窄，压力有所缓解。 - **经纪业务**：2月日均股票成交量环比下降 $24.1\%$ ，成交总量环比下降 $46.9\%$ ，受春节假期及市场情绪回落影响，景气度季节性大幅回落。 - **两融业务**：两融余额环比小幅下滑 $1.7\%$ ，但总量仍维持在近12个月的高位。两融业务对券商业绩的贡献度维持在高位。 - **投行业务**：股权融资和债权融资规模同步出现较大幅度下滑，投行业务总量降至近12个月的中低位。 ### 3月业绩前瞻 - **自营业务**：权益市场继续走弱，科技成长类指数跌幅扩大，市场情绪承压。固收市场因经济数据回暖、输入型通胀预期升温、流动性边际收紧等因素，整体偏弱运行。预计自营业务收益将进一步下滑。 - **经纪业务**：3月日均股票成交量预计环比基本持平，但因交易日增多，月度成交总量将出现较大幅度增长。预计经纪业务景气度明显回升。 - **两融业务**：两融余额预计连续第二个月小幅下降，但整体仍维持高位，对券商业绩贡献度保持稳定。 - **投行业务**：股权融资和债权融资规模预计同步出现较大幅度回升，投行业务总量有望回升至近12个月的中高位。 - **整体经营业绩**：预计3月券商整体经营业绩环比仍有下行空间，但总量仍维持在近12个月的相对低位。 ## 关键信息 ### 市场环境 - **权益市场**：2月上证50指数跌幅较小，沪深300指数微幅上涨，科创50指数跌幅较大，中证2000指数涨幅领先。 - **固收市场**：2月债市情绪稳定，十年期国债期货指数和中证全债（净）指数整体偏弱运行。 - **成交量**：2月全市场日均股票成交量降至2.31万亿元，环比下降 $24.1\%$ 。 - **两融余额**：截至2月27日，全市场两融余额为26692亿元，环比下降 $1.7\%$ 。 ### 政策动态 - **证监会改革措施**：3月6日证监会主席吴清提出“十五五”时期资本市场五大提升方向，包括深化创业板改革、优化再融资机制等，有助于推动科技创新及新质生产力发展。 ## 投资建议 - **板块估值**：目前券商板块估值已下探至1.2x倍P/B，为中长期布局提供良机。 - **关注方向**：建议关注龙头券商、财富管理业务突出、估值低于板块平均水平的券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小券商。 - **风险提示**：权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、政策效果不及预期。 ## 评级体系 - **行业投资评级**： - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $10\%$ 以上 - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $10\%$ 之间 - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅 $10\%$ 以上 - **公司投资评级**： - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $15\%$ 以上 - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $5\%$ 至 $15\%$ - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $5\%$ - 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅 $-15\%$ 至 $-10\%$ - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅 $15\%$ 以上 ## 版权声明 本报告由中原证券研究所发布，仅限于本公司客户使用。未经授权，任何机构或个人不得刊载、转发或引用本报告内容。使用本报告前请仔细阅读相关声明及风险提示。