20231020-中邮证券-中贝转债_新基建网络建设服务商_14页_807kb

证券研究报告总结：固定收益报告（2023年10月20日）

报告概述

本报告为固定收益类分析，强调投资风险，建议投资者谨慎阅读正文及相关免责条款。主要焦点在于中贝转债（代码113678）的详细评估，以及其正股中贝通信（代码603220）的基本面分析。

中贝转债发行及条款分析

• 发行规模：517亿元，期限6年，债项与主体评级均为A+/A+（中证鹏元）。
• 基本条款：下修条款（15/30，85%），强赎条款（15/30，130%），回售条款（30/30，70%），均为市场化条款。
• 债底保护：按875%贴现率计算，债底为7390元，保护性一般，纯债价值较低。
• 转股条款：正股收盘价3550元，转换平价10823元，稀释率低（总股本469%，流通股本472%）。
• 预计申购与上市：网上申购中签率在0.017%-0.021%之间，预期上市价格范围12853-14205元，参考奥飞转债和富瀚转债，给予25%溢价。

正股基本面分析：中贝通信

• 公司业务：聚焦5G新基建、新能源（如动力电池和储能系统）。主要客户包括中国移动、中国电信等，涉及国际“一带一路”沿线国家。
• 经营表现：2023年上半年营收1294亿元，同比增长27.09%；归母净利润0.66亿元，同比增长75.21%，业绩恢复。期间费用率稳定，研发投资较强，毛利率和净利率有所提升。
• 财务状况：资产负债率61.95%，与可比公司基本持平；现金流需改善。
• 行业前景：5G基站和数据中心持续增长，新能源装机量提升，公司受益于通信和新能源景气度。

风险提示

• 募投项目进展不确定性。
• 新业务拓展慢于预期。
• 新能源行业波动风险。
• 正股价格波动。

投资建议

鉴于条款中规中矩、债底保护性弱但正股基本面逐步改善，建议关注中贝转债上市首日价格波动风险，适度参与打新，但需谨慎控制敞口。

免责声明（摘要）

投资者务必阅读正文及免责条款部分，报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。