20130922-国金证券-浦发银行-600000.SH-战略转型恰逢历史性机遇_20页_1mb

浦发银行战略转型与市场机遇分析总结

核心内容概览

浦发银行正稳步推进战略转型，旨在提升其在资本市场形象并增强长期竞争力。公司已确立五大重点发展战略，包括投行业务、资金市场和金融同业业务、中小和小微企业业务、财富管理及移动金融。通过组织架构的深度调整，公司致力于提高运营效率与服务质量，推动业务发展。

主要观点

• 战略转型：浦发银行通过组织架构的调整，提升对公及零售业务的竞争力。战略重点包括强化对公业务优势和拓展零售业务。
• 上海自贸区机遇：浦发银行有望较早受益于上海自贸区建设，其地域性、对公业务优势及离岸金融业务领先地位使其在自贸区金融改革中占据有利位置。
• 与中移动合作：浦发银行与中移动在客户资源、网点共享等方面有实质性进展，未来NFC支付有望带来零售业务的爆发式增长。
• 与腾讯合作：双方合作存在较大想象空间，特别是在移动支付和互联网金融方面，可能带来新的增长点。
• 中期经营表现：公司中期盈利略好于市场预期，尤其在拨备前利润方面表现突出，对公及零售业务双轮驱动公司发展。

关键信息

市场数据

• 市价：11.00元
• 目标价：12.65-13.20元
• 已上市流通A股：14,922.78百万股
• 总市值：2,051.88百万元
• 年内股价最高最低：12.25元/7.11元
• 沪深300指数：2432.51
• 上证指数：2191.85

战略转型

• 组织架构调整：从效率和质量角度出发，减少层次，推进组织架构扁平化。
• 五大发展战略：投行业务、资金市场和金融同业业务、中小和小微企业业务、财富管理及移动金融。
• 离岸金融部：国内仅有四家银行拥有离岸金融牌照，浦发银行在该领域领先。

上海自贸区建设

• 领导重视：朱玉辰行长亲自挂帅自贸区金融改革工作。
• 地域优势：浦发银行为浦东开发开放而生，具有独特的地域性银行平台地位。
• 先发优势：自贸区分行有望最早成立，香港分行提供人才支持。
• 业务匹配：自贸区银行业务多以对公为主，浦发银行在该领域具有显著优势。

与中移动合作

• 客户资源：中移动拥有超6亿客户，浦发银行拥有847个网点和2500万户个人客户。
• NFC支付：预计未来NFC支付客户群将超过1亿，带来零售业务增长。
• 联名信用卡：与中移动合作推出联名信用卡，拓展零售客户。
• 保理业务：中移动供应链上下游企业可将应收账款转移给浦发银行，促进保理业务发展。

与腾讯合作

• 想象空间：合作可能集中在渠道资源共享及互联网金融创新。
• 微信支付：微信用户数突破4亿，若能获得优先支持，将大幅提升浦发银行估值。
• 财付通与支付宝：功能类似，但客户数和使用频率存在差异。

银行优先股试点

• 资本工具：公司有望较早受益于优先股试点，解决再融资问题并提升估值。
• 成本优势：优先股成本低于股权融资，有助于降低对资本市场的冲击。

中期经营情况

• 盈利表现：2013年中期盈利194亿元，同比12.8%，拨备前净利润300亿元，同比18%。
• 净息差：2季度净息差反弹，成本收入比下降，提升盈利空间。
• 非息收入：手续费净收入和非息收入增长显著，成为盈利增长的重要推手。
• 资产质量：不良率有所提升，但拨备计提充分，资产质量总体保持稳定。

风险提示

• 未能入围自贸区首批试点银行：可能影响战略转型进度。
• 战略转型效果不达预期：未能形成特色业务，估值溢价或不达预期。
• 业务和业绩实际效果不足：转型推行深度和广度及实际效果低于预期。

估值与市场比较

• 估值水平：当前股价对应1.14x13PB和1x14PB。
• 行业对比：浦发银行的长期竞争力评级高于行业均值。

总结

浦发银行正通过战略转型和与中移动、腾讯等的合作，提升其在资本市场和零售业务的竞争力。公司利用其在对公业务和离岸金融方面的优势，以及自贸区建设的历史性机遇，推动业务发展。中期经营表现良好，盈利超市场预期，未来有望通过NFC支付、优先股试点等手段进一步提升估值和盈利能力。然而，需关注战略转型效果、自贸区试点资格及业务实际发展情况等风险因素。