20140323-安信证券-浦发银行-600000.SH-变化与期待_14页_810kb

浦发银行2014年分析总结

核心内容

浦发银行在2013年和2014年进行了多项重要变革，包括组织架构优化、战略调整、移动金融发展、上海国资改革等，取得了显著成效，展现出良好的发展潜力。以下是对文档内容的详细总结：

主要观点与关键信息

1. 2013年变化

• 组织机构扁平化：2013年分两次进行架构改革，将业务层级从三层简化为两层，以提高效率，降低沟通与协调成本。
• 战略清晰：确立的五大突破口（投行、资金、中小企业、财富管理、移动金融）在2013年均取得良好成绩，形成了金融市场、公司金融、大零售三大业务条线。
• 中间业务大发展：2013年中间业务收入占比提升3个百分点，投行、托管、理财业务实现飞跃式发展。
• 负债端优化：通过提高客户粘性，增加结算类存款，缓解了储蓄存款增速放缓带来的压力。

2. 2014年亮点

2.1 移动金融快速发展

• NFC技术应用：2013年成为NFC近场支付元年，2014年有望进入快速发展期。
• 浦发手机支付产品：2013年5月推出基于SIM卡的NFC手机支付产品，是当年国内首个此类产品。
• 微信银行创新：不同于其他银行，浦发将多项功能植入微信，提升用户体验。
• 移动支付合作：与中移动合作的移动支付业务在2013年新增客户300多万，是前四年的总和。

2.2 上海国资改革带来的机遇

• 淡马锡模式改革：上海国企改革以浦发银行为基础，未来有望获得更多资源支持，经营更加市场化。
• 控股上海国际信托：公司正在研究受让上海国际信托控股权，有助于提升牌照完整性，推动综合化经营。

3. 其他变化

3.1 大零售格局构建

• 零售业务整合：将小微企业贷款与个人经营性贷款整合，形成大零售格局，包括个人经营贷、消费贷、信用卡。
• 线上线下结合：融合互联网思维，发展社区银行，建立轻型低成本网点，提高服务效率。

3.2 对公业务深度投行化

• 对公业务占比：2013年对公贷款占比80%，在股份制银行中仅次于华夏银行。
• 业务转型：通过投行化转型，提升对公业务的综合服务能力。

4. 资本管理

• 优先股准备：浦发银行积极准备优先股，有望成为首批受益者，补充一级资本。
• 资本充足率：2014年资本充足率预计为11.30%，核心资本充足率9.06%，资产质量稳健。

5. 风险控制

• 及时撤出高风险行业：在经济结构调整背景下，公司及时撤出“两高一剩”行业，控制风险。
• 资产质量：2013年不良贷款率0.74%，拨备覆盖率317%，风险控制能力较强。

投资建议

• 评级调高：由于多项变革成效显著，公司估值偏低，预计2014年将受益于上海国企改革和移动支付业务提速，调高评级至“买入-B”。
• 目标价：6个月目标价为12.5元。
• 估值提升：市场对浦发银行的误解较深，未来有望迎来估值抬升。

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能导致资产质量急剧恶化。
• 国企改革不达预期：可能影响公司市场化经营进程。

财务数据概览

财务表现

• 盈利增长：2013年净利润41.2亿元，2014年预计为47.15亿元。
• ROE：2013年19.88%，2014年预计19.64%。
• ROA：2013年1.12%，2014年预计1.10%。
• RORWA：2013年1.71%，2014年预计1.68%。

资本与资产结构

• 资本充足率：2013年10.97%，2014年预计11.30%。
• 资产总额：2013年3680亿元，预计2014年达4268亿元。
• 客户存款：2013年2419亿元，预计2014年达2733亿元。
• 证券投资：2013年850亿元，预计2014年达896亿元。

经营效率与盈利能力

• 成本收入比：2013年26%，2014年预计26.5%。
• 净利息收入/营业收入：2013年85.83%，预计2014年82.37%。
• 手续费和佣金收入/营业收入：2013年14.01%，预计2014年17.65%。
• 非利息收入/营业收入：2013年14.17%，预计2014年17.63%。
• NIM：2013年2.54%，预计2014年2.41%。

风险控制与资产质量

• 不良贷款率：2013年0.74%，预计2014年0.87%。
• 拨备覆盖率：2013年317%，预计2014年300%。
• 拨备/贷款：2013年2.4%，预计2014年2.6%。

估值与投资建议

• 股息收益率：2013年7.34%，预计2014年8.37%。
• 投资建议：调高至“买入-B”，6个月目标价12.5元。

总结

浦发银行在2013年和2014年通过组织架构优化、战略调整、移动金融发展和上海国资改革等措施，实现了多项业务的显著提升，特别是在中间业务和移动支付方面。公司未来有望受益于政策支持和市场拓展，提升估值，同时需关注经济增速和国企改革的不确定性。