20230520-浙商证券-浦发银行-600000.SH-浦发银行_调整_筑底中的股份制银行_6页_870kb

浦发银行（600000）证券研究报告摘要分析：

• 上市银行自2017年起受成都分行事件影响，资产质量面临压力，但通过战略调整如轻型银行、绿色银行和全景银行建设，整体经营进入筑底阶段。
• 资产结构调整：贷款增速放缓至25%（2023Q1），长三角、绿色金融和科技金融领域贷款增速高，资产结构优化。长三角贷款复合增速104%，绿色贷款增速184%，科创贷款增速29%。
• 收入结构调整：非利息收入占比从24.2%升至29.1%，财富管理业务增长强劲，管理金融资产AUM增速17%，收入年均复合增速145%。
• 资产质量改善：自2020Q1连续13季不良率环比下降，拨备覆盖率上升。TTM信用成本率和不良净生成率处于低位，显示稳中向好趋势。
• 绩效仍在筑底：2023Q1归母净利润同比降18.3%，营收降38%，主要受净息差下行、手续费收入下降和不良生成影响。预计年内业绩压力持续。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润增长率分别为-7.58%、28.0%、41.5%，对应BPS 21.15元/股。当前PB 0.36x，目标价9.06元/股，空间20%。
• 风险提示：宏观经济风险，资产大幅暴露。分析师维持“买入”评级，预计行业和公司表现优于基准指数。
• 关键数据：贷款余额占比、不良率、拨备覆盖率等指标显示重组效果，但短期财务指标仍疲软，长期看好转型潜力。