> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 黄金中长期偏强行情未结束：格林大华期货王骏观点总结 ## 核心内容概述 格林大华期货有限公司党委委员、副总经理兼首席专家王骏在第五届中国国际矿业投资与发展高峰会议上指出，2025年至2026年一季度，全球黄金市场呈现**供给刚性偏紧、需求持续走强、结构显著分化、供需缺口持续扩大**的格局。黄金市场底层逻辑已从周期波动转向结构性紧缺，这成为金价高位运行的核心基本面支撑。从中长期来看，黄金市场仍具备**多方面的宏观利好**，金价有望继续刷新历史新高。 ## 主要观点分析 ### 1. 供给端分析 - **全球黄金总供给小幅增长**：2025年全球黄金总供给同比增长约1%，其中矿产金产量增至3672吨，再生金供应同比增长3%。 - **供给扩张能力有限**：尽管供给有所增长，但受限于**开采周期、环保约束与成本抬升**，整体供给增长幅度不大。 - **2026年一季度供给延续低增长**：矿产金继续低个位数增长，再生金虽随金价上涨有所回升，但难以改变供给刚性格局，全球黄金供应呈现**总量稳定、增量稀缺**的特征。 ### 2. 需求端表现 - **需求创历史新高**：2025年全球黄金总需求达到5002吨，为历史最高水平。 - **核心驱动力来自投资与央行购金**： - **投资需求大幅增长**：2025年全球黄金投资需求达2175吨，黄金ETF全年净流入801吨，为历史次高。 - **央行购金持续支撑**：2025年全球央行净购金863吨，虽较前几年略有回落，但仍处于历史高位，成为需求的“压舱石”。 - **2026年一季度需求结构分化**： - **央行购金持续**：一季度全球央行净购金约215吨，连续19个月净买入，中国、印度、波兰、捷克等国央行持续增持。 - **投资需求波动**：一季度全球黄金ETF净流入回落至62吨，但亚洲地区ETF仍保持流入态势。 - **消费逐步回暖**：金饰消费回暖，工业用金需求平稳，金条金币投资依然强劲。 ### 3. 市场格局变化 - **供需格局持续偏紧**：2026年一季度供需缺口进一步扩大，为近十年同期最紧格局。 - **需求主导力量切换**：从投资爆发转向**央行购金托底、投资需求波动修复、消费逐步回暖**的组合。 - **区域分化加剧**：亚洲地区成为全球黄金需求的稳定器，尤其在ETF流入和消费回暖方面表现突出。 ### 4. 黄金属性与市场逻辑 - **黄金兼具多重属性**：包括**抗通胀、避险、货币属性**，在不同历史时期主导过黄金牛市行情。 - **价格运行逻辑独特**：黄金价格不满足商品价格决定理论的四大假设基础，其运行逻辑具有**结构性与政策性特征**。 ## 关键信息提炼 - **供需格局**：供给刚性偏紧，需求持续走强，供需缺口扩大。 - **需求结构**：央行购金持续，投资需求波动，消费逐步回暖。 - **区域表现**：亚洲地区成为全球需求的稳定器。 - **价格预期**：国际金价中长期偏强，2026年或延续震荡偏强行情，预计在**4100美元～5600美元区间**运行。 ## 总结 王骏认为，黄金市场正经历从周期波动向结构性紧缺的转变，供给端受限，需求端强劲，尤其是央行购金和亚洲市场的支撑作用显著。黄金作为兼具抗通胀、避险和货币属性的资产，在宏观环境持续向好的背景下，中长期仍具备上涨动力。因此，国际金价在2026年或将继续维持震荡偏强态势，突破历史新高仍有可能。 ```