20221112-华泰期货-宏观大类周报_基于国内降准预期_短期多配人民币资产_13页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院FICC组发布，主要围绕国内降准预期对人民币资产配置的影响进行分析，涵盖权益市场、债券市场、商品市场和外汇市场等多类资产的策略建议与市场分析。

主要观点

1. 降准预期支撑人民币资产

降准对冲MLF到期：11月15日将有1万亿MLF到期，预计央行可能通过降准对冲流动性缺口。
历史表现：降准公告后的一周内对股指、Wind化工、焦煤钢矿、有色板块有明显提振作用，更长周期内（一个月和三个月）对股指和焦煤钢矿的平均涨跌幅进一步提升。
短期配置建议：在降准预期和防控方案优化的支撑下，A股和贵金属具备短期配置机会，建议谨慎偏多。

2. 美联储加息放缓预期

加息矛盾信号：11月美联储议息会议前鸽后鹰，表明其对经济下行风险的担忧。
通胀回落：美国10月CPI降至7.7%，为2022年1月以来最低水平，表明通胀压力减弱，美联储紧缩政策可能放缓。
美元指数见顶预期：美元指数有望见顶，美债利率短期回落，对A股和贵金属形成利好。

3. 国内经济预期改善

防控方案优化：国务院发布“二十条优化措施”，对A股和商品市场形成支撑。
经济数据疲软：10月制造业和非制造业PMI均走弱，出口数据承压，国内需求依然不足，需警惕“旺季不旺”风险。

4. 商品市场策略

贵金属：基于美元指数和美债利率短期见顶的判断，建议逢低做多。
农产品：受北半球冬季干旱影响，减产预期增强，长期看涨逻辑顺畅，推荐多配。
工业品：内需型工业品（黑色建材、化工等）受益于降准预期，短期调整为谨慎偏多。
有色金属与原油：处于多空交织状态，需警惕全球库存回升风险，维持震荡格局。

关键信息

降准与市场反应

降准公告后一周内对股指、Wind化工、焦煤钢矿、有色板块有明显提振。
更长周期（一个月、三个月）内，股指和焦煤钢矿平均涨跌幅进一步抬升。

美联储加息预期

11月美联储会议呈现“前鸽后鹰”矛盾，表明加息步伐可能放缓。
美国10月失业率回升至3.7%，CPI回落至7.7%，经济下行压力加大，通胀回落，加息压力缓和。

国内经济数据

10月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.1%，猪肉价格上涨51.8%，影响CPI上涨约0.64个百分点。
10月PPI同比降1.3%，显示工业品价格压力。
10月社融和贷款余额增速放缓，显示国内经济面临一定挑战。

重要事件一览

11月15日，1万亿MLF到期，关注降准对冲。
11月10日，央行公布10月金融数据，人民币存款减少，贷款增加，社会融资规模同比少增。
11月10日，国务院发布“二十条优化措施”，优化疫情防控政策。

风险提示

上行风险：地缘政治风险、全球冷冬。
下行风险：全球疫情反复、全球经济超预期下行、美联储继续加息。

市场表现一览

权益市场

道琼斯工业平均指数：日涨3.80%，周涨4.15%，月涨15.19%，今年以来跌7.28%。
标准普尔500指数：日涨6.52%，周涨5.90%，月涨9.71%，今年以来跌16.44%。
上证综合指数：日涨1.28%，周涨0.54%，月涨3.61%，今年以来跌14.70%。
恒生指数：日涨5.91%，周涨7.21%，月跌2.34%，今年以来跌25.04%。

债券市场

美债10Y：日跌30.00 BP，周跌35.00 BP，月跌7.00 BP，今年以来涨230.00 BP。
中债10Y：日涨4.26 BP，周涨4.00 BP，月跌1.01 BP，今年以来跌2.50 BP。
日债10Y：日涨0.00 BP，周涨0.40 BP，月涨1.70 BP，今年以来涨17.80 BP。

大宗商品

螺纹钢.SHFE：日涨2.11%，周涨2.11%，月跌3.63%，今年以来跌15.06%。
铁矿石.DCE：日涨6.94%，周涨6.94%，月跌1.73%，今年以来涨5.83%。
铜.LME：日涨6.31%，周涨5.63%，月涨15.13%，今年以来跌10.63%。
WTI原油：日跌7.32%，周跌7.32%，月跌7.35%，今年以来涨11.48%。
黄金.COMEX：日涨2.88%，周涨4.36%，月涨3.36%，今年以来跌3.11%。
白银.COMEX：日涨3.01%，周涨4.02%，月涨7.91%，今年以来跌5.72%。

外汇市场

美元指数：日跌3.64%，周涨3.95%，月涨5.63%，今年以来涨10.88%。
美元兑人民币：日跌2.47%，周跌1.19%，月跌0.57%，今年以来涨11.24%。
美元兑日元：日跌5.21%，周涨5.36%，月涨4.51%，今年以来涨20.63%。
欧元兑美元：日涨3.40%，周涨4.02%，月涨6.32%，今年以来涨18.58%。
英镑兑美元：日涨4.27%，周涨4.04%，月涨6.75%，今年以来跌12.32%。

总结

本报告强调在降准预期和美联储加息放缓的背景下，人民币资产（尤其是A股和贵金属）具备短期配置价值。同时，内需型工业品（如黑色建材、化工）因政策利好和降准预期，也建议谨慎偏多。但需警惕国内疫情反复和全球经济下行风险。商品市场整体呈现震荡格局，其中农产品因减产预期和成本传导逻辑，看涨逻辑顺畅，建议多配。