20260511-中国银河-_中国银河宏观_出行升温但消费偏弱_外需韧性但扰动未消_宏观周报_5月4日-5月10日_12页_1mb

中国银河宏观周报总结（5月4日-5月10日）

一、核心内容概览

本周中国宏观经济呈现“需求端复苏但消费偏弱，外需韧性但扰动未消”的格局。五一假期期间，居民出行热度明显回升，但人均旅游消费仍偏弱，显示消费修复主要体现在“量”而非“价”上。同时，海外经济环境复杂，地缘政治风险与AI交易对市场情绪产生影响，宏观逆风仍在。

二、国内宏观分析

1. 需求端

• 消费：五一假期居民出行热度明显回升，全国国内出游3.25亿人次，总花费1854.92亿元，分别恢复至2019年同期的141.3%和126.1%，但人均消费仅为2019年同期的89.3%，显示消费意愿仍偏谨慎。
  • 地铁客运量同比上升3.0%，国内航班执行数同比微增0.3%，国际航班执行数同比上升2.6%。
  • 电影票房收入同比上升84.1%，显示文化娱乐消费有所回暖。
  • 4月第四周乘用车销量同比下降21.5%，显示汽车消费受政策减弱影响较大。

2. 生产端

• 黑色产业链：整体维持高位，高炉开工率83.24%，环比下降0.14个百分点，同比略降0.83个百分点；电炉产能利用率和开工率分别下降0.19和0.64个百分点至54.88%和66.03%。
• 化工行业：PTA产量和开工率分别下降1.38万吨和0.67个百分点至123.8万吨和64.64%；纯碱开工率上升1.02个百分点至86.5%。
• 石油链：本周出现拐点，石油沥青装置开工率上升2.2个百分点至18.4%；石油制乙二醇开工率上升3.52个百分点至57.04%，为自2月28日以来首次环比上行。
• 汽车链：受假期和政策影响，汽车半钢胎和全钢胎开工率分别下降25.3和16.9个百分点至48.7%和49.7%。

3. 物价表现

• CPI：猪肉价格低位反弹，蔬菜价格继续下行，鸡蛋价格环比上涨2.89%。
  • 猪肉平均批发价周环比上涨0.52%，但终端需求偏弱，预计猪价仍以低位震荡为主。
  • 28种重点监测蔬菜平均批发价格下跌2.07%，6种重点监测水果平均批发价上涨0.47%，苹果期货结算价环比上涨3.12%。
• PPI：原油价格震荡下行，黑色价格延续上行，铜价上涨3.44%，铝价下跌1.65%，水泥价格下跌0.69%，玻璃价格下跌3.76%。

三、财政与货币流动性

• 财政发行：本周一般国债发行2,200.2亿元，特别国债发行1,300亿元，地方债发行进度略有提升，但整体发行节奏放缓。
• 货币政策：央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月到期量为8000亿元，净回笼5000亿元。
  • 4月央行工具操作总计净回笼5956亿元，环比减少。
  • 国债收益率曲线上移，30年期国债收益率收于2.2455%，10年期国债收益率回到1.75%上方，1年期国债收益率收于1.1871%。
  • 主要货币市场利率季节性回落，SHIBOR007和DR007分别收于1.3450%和1.3365%。

四、海外宏观分析

• 美伊停火：停火协议仍有效，但小规模冲突仍在继续，对国际油价形成扰动。
• 美国数据：4月新增就业岗位11.5万个，高于预期；非农时薪环比增速降至0.161%，同比增速回升至3.57%，但劳动参与率下降，失业率上行至4.337%。
• AI交易：AI产业链企业利润仍能兑现，暂时支撑权益市场，忽略高油价和低降息预期的逆风。
• 关税政策：特朗普政府依据122条款加征的10%全球关税被判定不合法，未来可能对商品通胀产生弱化影响。
• 美联储：新主席沃什倾向于缩减前瞻指引的细节和频率，强调政策制定的独立性。
• 日本：日央行干预外汇市场，日元短暂升值，但美日利差仍主导汇率走势，日本需考虑加息。

五、关键信息与趋势

• 消费复苏：五一假期出行热度回升，但消费意愿仍偏弱，呈现“量强价弱”特征。
• 外需韧性：运价指数上行，港口吞吐量保持较高水平，显示外需仍具韧性。
• 生产端分化：黑色产业链维持高位，化工行业边际分化，石油链出现拐点，汽车链偏弱。
• 物价波动：猪价低位反弹，蔬菜价格下行，油价震荡，黑色价格偏强，铜价上涨，铝价下跌。
• 财政政策：支持学前教育发展资金下达，显示政策重点向民生倾斜。
• 货币政策：结构性工具投放提速，流动性管理更精准，收益率曲线上移。
• 海外风险：美伊冲突、AI交易、关税政策、日元走势等均对全球经济和金融市场产生扰动。

六、风险提示

• 政策落地不及预期的风险。
• 消费者信心恢复不及预期的风险。

七、图表说明

• 图1至图14提供了地铁客运量、航班执行数、BDI、CCFI、高炉开工率、汽车半钢胎开工率、果蔬价格走势、原油价格、国债发行进度、DR007与逆回购利率、国债收益率与DR007、中美经济数据对比等关键数据的可视化呈现。