20260129-国信证券-中国平安-601318.SH-价值增长_估值提升——_重估平安_系列之二_7页_560kb

中国平安（601318.SH）研究报告总结

核心内容

中国平安（601318.SH）作为一家综合性金融集团，近年来持续推动负债端业务及价值转型，取得了显著成效。公司通过优化产品结构、提升渠道价值率、强化客户黏性及业务韧性，为中长期估值提升提供了持续动力。同时，随着地产政策的放松，保险股估值面临改善机遇，进一步释放了市场对平安的乐观预期。

主要观点

• 价值转型成效显著：公司推动从规模导向向价值导向转型，寿险及健康险业务聚焦于长期保障型、长期储蓄型产品，提升新业务价值率。
• 产品策略提升客户体验与粘性：通过“保险+服务”模式，嵌入居家养老、高端康养等增值服务，增强客户粘性，提高保单溢价能力。
• 渠道多元化与价值化：代理人渠道通过“清虚提质”策略，打造“三高”队伍，提升人均新业务价值；银保渠道、社区网格化及其他创新渠道协同发展，实现线上线下融合。
• 地产政策放松利好估值：随着“三道红线”退出、房企债务重组推进，地产风险缓释，改善市场对险资地产敞口的预期，带动估值修复。
• 盈利预测与估值预期：维持2025年至2027年盈利预测，预计EPS分别为7.72/8.57/9.26元/股，当前P/EV为0.77/0.69/0.63x，合理估值区间为1.02至1.13倍P/EV，未来3年EV年均增速约为11%。

关键信息

产品结构优化

• 平安主动压低短期储蓄型产品占比，推动长期保障与储蓄型产品发展。
• 2025年上半年，平安寿险健康管理服务客户超1,300万，居家养老服务覆盖全国85个城市，累计近21万名客户获得资格。
• 养老社区项目布局5个城市，上海项目已试运营。

渠道改革成果

• 代理人渠道实现新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值同比增长21.6%。
• 银保渠道NBV增速达168.6%，位列上市险企前列。
• 多渠道布局提升客户接触面与业务稳定性，增强综合金融产品持有率。

地产风险缓释

• 房企信用风险是压制保险股估值的重要因素，近期政策放松有助于缓解该压力。
• 保险资金可更广泛参与符合政策导向的地产投资，如租赁住房、保障性住房等。

盈利预测与估值

• 2025年至2027年，EPS预测分别为7.72/8.57/9.26元/股。
• 当前P/EV为0.77/0.69/0.63x，维持“优于大市”评级。
• 合理P/EV估值区间为1.02至1.13倍，未来3年EV年均增速约为11%。

财务预测与关键指标

风险提示

• 保费增速不及预期
• 长端利率持续下行
• 资本市场波动影响投资收益

相关研究报告

• 《中国平安（601318.SH）-内外资金共振，核心资产回归——“重估平安”系列之一》 —2026-01-08
• 《中国平安（601318.SH）-NBV增长提速，利润显著修复》 —2025-11-03
• 《中国平安（601318.SH）-寿险价值率提升，核心指标增长稳健》——2025-08-27
• 《中国平安（601318.SH）-投资端波动，价值指标增长》 —2025-04-26
• 《中国平安（601318.SH）-深化战略布局，利润同比大幅提升》 —2025-03-20

估值分析

• 中国平安当前P/EV处于历史低位，未来有望随着业务改善与估值修复逐步回升。
• 历史P/EV数据表明，公司估值存在修复空间，合理区间为1.02至1.13倍。
• 估值提升主要依赖于负债端“开门红”及资产端收益预期改善，同时受益于外部市场因素的催化。

投资建议

维持“优于大市”评级，认为公司估值仍有明确修复空间，未来三年EV年均增速约为11%，合理P/EV区间为1.02至1.13倍。