20220319-国信证券-中国平安-601318.SH-基本面有望见底回升_7页_548kb

报告摘要

中国平安2021年业务表现受到重疾险销售下滑和华夏幸福事件的双重影响，全年寿险新业务价值约379亿元，同比下降24%，新业务价值率降至27.8%。尽管如此，集团整体内含价值增长6.3%至8765亿元，归母营运利润增长6.1%至1480亿元，显示出公司在负债端的逐步修复能力。

业务表现受拖累：重疾险销售下滑及华夏幸福相关资产处理对全年业绩产生负面影响，归母净利润同比下降29%。
分红与回购：2021年集团对外分红415亿元，对应每股现金股息2.38元（+8.2%），同时回购39亿元股票，两者合计占市值约4.4%。A股回购计划规模为50-100亿元，显示公司对自身价值的信心。
寿险代理人优化：代理人规模下降至60万人（-41.4%），但人均新业务价值保持3.9万元（-4.1%），渠道质量稳定。大专以上学历占比上升，人均首年保费增长22%，结构持续优化。
车险市场复苏：车险保费下降3.7%，但四季度同比增长8.7%，市占率提升0.5%，综合成本率下滑0.7%。资产配置方面，基金占比提升，投资收益表现良好。
投资建议：在稳增长政策推动下，存量保单估值有望提升，公司基本面有望见底回升。维持目标价66-71元，给予“买入”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	7.992	6.236	6.645	7.524	8.536
每股红利（元）	2.05	2.2	2.326	2.483	2.774
每股内含价值（元）	54.042	58.953	62.287	67.952	74.348
每股资产净值（元）	54.042	59.493	65.801	71.839	78.577
每股寿险内含价值（元）	45.108	47.948	53.077	58.865	65.949
每股集团内含价值（元）	72.653	76.34	82.83	91.583	101.762
PEV	0.66	0.628	0.579	0.523	0.471