20210829-首创证券-宏观经济分析报告_多看少动_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由首创证券首席分析师韦志超及研究助理杨亚仙撰写，主要分析了当前全球经济与国内市场的情况，并对后市进行了展望。核心观点为：不确定性增加，建议多看少做，紧密跟踪，灵活应对。

主要观点

1. 全球经济或已见顶

• 全球资本市场修复：上周全球资本市场从RiskOff行情中恢复，商品和股市均上涨，其中标普能源板块涨幅超7%，布油创近四周新高，伦铜、伦铝周涨幅均超4%，10年期美债收益率创两月最大周升幅。
• PMI数据走低：8月欧美英制造业和服务业PMI均走低，美国ECRI领先指标持续回落，美国核心PCE上行动能减弱，全球经济见顶回落迹象显现。
• 未来回调值得关注：全球经济可能进入回调阶段，需密切关注其走势变化。

2. 当周期遇上成长，当传统能源遇上新能源

• A股震荡修复：沪深300指数累计上行1.2%，10年国债收益率上行1.8BP，南华工业品指数震荡收涨4.8%。
• 周期与成长风格同步上涨：7月以来，周期风格累计涨幅达13.8%，成长风格累计涨幅达5.2%，二者走势趋同。
• 传统能源与新能源分化：虽然有色、钢铁、采掘等板块涨幅靠前，但与传统能源相关的涨幅并不高，说明当前周期行情主要由新能源相关股票带动。
• 具体行业表现：
  • 有色板块：锂、钴、钠、铟、镍等金属价格上涨，光伏、新能源汽车需求增长，带动稀有金属指数大幅上涨。
  • 化工板块：磷化工、有机硅、氟化工等新能源相关资源品涨幅显著，远超传统石油中下游产业链。
  • 钢铁行业：限产政策和铁矿石降价支撑钢价，尽管需求有所萎缩，但供给减少缓解了压力。

3. 政策与市场动态

• 央行会议释放维稳信号：8月23日，人民银行召开会议，强调保持信贷平稳增长，推进信贷结构调整，预计信用将趋于宽松，社融可能企稳反弹。
• 共同富裕政策解读：8月26日，中央财办副主任韩文秀就共同富裕问题进行权威解读，释放出政策维稳的信号。

4. 后市展望

• 国内经济低位平稳：预计国内经济将在半年内维持低位平稳，股债市场将大体保持震荡。
• 全球经济走弱：特别是工业经济的走弱值得关注，监管政策和疫情仍有不确定性。
• 投资建议：建议投资者保持谨慎，多看少做，密切关注市场变化。

关键信息

• 周期与成长同步上涨：7月以来，周期和成长风格均表现良好，但金融和消费板块表现较差。
• 新能源带动周期行情：尽管大宗商品如有色、黑色、原油已见顶回落，但新能源相关股票涨幅显著。
• 政策维稳信号明显：央行和中央财办均释放出政策支持与维稳的信号。
• 风险提示：经济下行超预期和疫情超预期是主要风险因素。

图表引用

• 图1：美股走势
• 图2：美债收益率上行
• 图3：欧美制造业PMI走弱
• 图4：欧美服务业PMI走弱
• 图5：ECRI领先指标见顶回落
• 图6：核心PCE上行动能减缓
• 图7：国内股债商走势
• 图8：南华指数走势
• 图9：7月以来各行业涨跌幅
• 图10：市场风格仍然极致
• 图11：5月中旬以来，稀有金属指数大幅上涨
• 图12：新能源产业链资源品涨幅远大于石油中下游产业链
• 图13：新能源汽车概念相关板块
• 图14：锂电池概念相关板块
• 图15：粗钢产量数据
• 图16：铁矿石价格指数
• 图17：地方政府专项债发行速度

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士，2020年7月加入首创证券。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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