20250403-开源证券-爱玛科技-603529.SH-公司信息更新报告_2024平稳收官_2025看好公司乘行业东风重进量价齐升通道_4页_904kb

爱玛科技 (603529.SH) 总结

核心内容

爱玛科技在2024年实现了收入与利润的平稳增长，2025年第一季度的利润增长尤为亮眼。公司通过技术创新、新品开发和渠道网络深化覆盖，成功提升了高利润车型的占比，推动了单车价格与利润的持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2025年乘行业东风，重回量价齐升通道。

主要观点

• 2024年业绩表现：公司2024年营业收入为216.06亿元，同比增长2.71%；归母净利润为19.88亿元，同比增长5.68%；扣非净利润为17.92亿元，同比增长1.54%。其中，2024年第四季度营业收入增长15.7%，归母净利润增长34.2%。
• 2025年Q1业绩预期：预计2025年第一季度归母净利润为6.05亿元，同比增长25.12%；扣非净利润为5.93亿元，同比增长31.57%。业绩增长主要得益于产品结构优化和以旧换新政策的刺激。
• 行业政策影响：以旧换新政策落地有效刺激了行业销售，新国标修订使中小厂商面临产品监管趋严、生产成本上升及研发压力，可能推动行业整合。
• 公司竞争优势：爱玛科技在渠道、产品和品牌方面具有较强竞争力，预计2025年基本面将出现拐点，销量有望回升，价格和利润逻辑持续兑现。
• 财务预测：公司预计2024-2026年归母净利润分别为19.88亿元、26.25亿元和32.53亿元，对应EPS分别为2.3元、3.0元和3.8元。当前股价对应PE为20.1倍，预计未来PE将逐步下降至12.3倍。
• 盈利与估值：公司毛利率、净利率和ROE均稳步提升，未来盈利能力有望增强。估值方面，P/B和EV/EBITDA指标持续下降，显示公司价值被市场逐步认可。

关键信息

财务摘要

单车利润与销量预测

• 销量：预计2024年全年销量约1050万台，同比基本持平；2025年第一季度销量同比增长22%至300万台。
• 单车ASP及利润：2024年单车ASP为2058元/台，同比增长5.1%；单车利润为189元/台，同比增长8.1%。2025年第一季度单车利润预计为201元/台，同比增长2.6%。

产品与渠道策略

• 产品结构优化：公司加快中高端两轮车和高毛利三轮车的推新，如爱玛A7Ultra（零售价5999元）、爱玛元宇宙Play（零售价4299元）等爆款新品。
• 渠道拓展：在行业整合期，公司渠道开拓将进一步加快，且渠道库存轻，为公司留足囤货空间。

风险提示

• 行业销量不及预期
• 行业竞争恶化
• 公司产品调整不及预期

结论

爱玛科技凭借其在渠道、产品和品牌方面的优势，有望在2025年受益于行业政策改善，重回量价齐升通道。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。然而，需关注行业销量和竞争环境的变化，以及公司产品调整是否符合预期。