> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱玛科技2026Q2业绩总结 ## 核心内容 爱玛科技在2026年上半年面临行业新国标切换带来的阶段性压力，但其收入和利润同比降幅有所收窄，展现出较强的抗压能力。公司拟向全体股东派发现金红利，注重股东回报，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营收114.4亿元（-12.2%），归母净利润6.65亿元（-45.2%），扣非净利润5.98亿元（-49.5%）。2026Q2营收63.6亿元（-6.5%），归母净利润4.7亿元（-22.9%）。 - **股东回报**：公司拟每股派发现金红利0.392元（含税），合计3.33亿元，占2026年上半年归母净利润的50.07%。 - **盈利预测调整**：鉴于新国标切换的影响，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为14.88/20.16/23.36亿元，对应EPS分别为1.72/2.33/2.70元，当前PE分别为12.8/9.4/8.1倍。 - **单车价格上行**：2026Q2公司单车ASP同比提升10%至2266元/台，销量同比减少约15%至281万台，主要受新国标切换影响。预计三季度消费旺季销量将有所改善。 - **盈利能力承压**：2026H1毛利率为17.4%（-1.8pct），净利率为5.8%（-3.5pct）。Q2毛利率环比提升0.2pct至18.7%，但净利率仍为7.4%（-1.6pct），主要受费用率上升影响。 - **行业展望**：2026年行业全面进入新国标规范期，供需尚未完全匹配，预计三季度起行业将逐步回暖。公司作为电动两轮车龙头，将继续加大电自和电摩产品推新，预计电摩占比提升将带动ASP上行。 - **多业务增长点**：电动三轮车预计2026H1销量同比增长23%，东南亚市场逐步打开，有望成为业绩新增长点。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 21,606 | 25,095 | 23,866 | 27,505 | 31,222 | | YOY(%) | 2.7 | 16.1 | -4.9 | 15.2 | 13.5 | | 归母净利润(百万元) | 1,988 | 2,035 | 1,488 | 2,016 | 2,336 | | YOY(%) | 5.7 | 2.3 | -26.9 | 35.5 | 15.9 | | 毛利率(%) | 17.8 | 18.3 | 17.7 | 18.1 | 18.6 | | 净利率(%) | 9.2 | 8.1 | 6.2 | 7.3 | 7.5 | | ROE(%) | 22.0 | 20.6 | 13.5 | 16.3 | 16.5 | | EPS(摊薄/元) | 2.30 | 2.35 | 1.72 | 2.33 | 2.70 | | P/E(倍) | 9.5 | 9.3 | 12.8 | 9.4 | 8.1 | | P/B(倍) | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | ### 费用结构 - **2026H1期间费用率**：11.1%（+2.7pct） - **销售费用率**：4.2%（+0.4pct） - **管理费用率**：3.5%（+1.0pct） - **研发费用率**：3.6%（+0.9pct） - **财务费用率**：-0.3%（+0.4pct） ### 产品与渠道策略 - **产品结构优化**：中高端车型占比提升，推动单车ASP持续上行。 - **渠道拓展**：公司将把握行业格局重塑机会，进一步拓展和优化渠道能力。 - **市场拓展**：电动三轮车放量，东南亚市场逐步打开，成为业绩增长新驱动。 ## 风险提示 - 行业销量不及预期 - 行业竞争恶化 - 公司产品调整不及预期 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（预期股价相对于同期基准指数收益20%以上） - **行业投资评级**：看好（预期行业超越整体市场表现） ## 分析师信息 - **报告发布机构**：开源证券股份有限公司 - **分析师**：吕明（SAC执业证书编号：S0790520030002） - **团队成员**：郭彬、林文隆、骆扬、蒋奕峰、马宇轩、张迎吉、唐李娜 ## 法律声明 本报告仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，非客户请勿订阅或使用。本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。投资者应参考完整报告以获取全面信息。