20180824-浙商证券-英威腾-002334.SZ-2018年中报点评_经营稳健_新能源车电控潜力大_3页_683kb

英威腾（002334）2018年中报点评总结

核心内容

本报告为浙商证券对英威腾2018年中报的点评，分析了公司上半年的经营表现、新能源车电控业务布局、财务数据及投资评级等内容。整体来看，公司经营稳健，新能源车电控业务发展潜力较大，是未来业绩增长的重要驱动力。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现收入10.35亿元，同比增长17.05%。
• 净利润：归属股东净利润为0.96亿元，同比增长5.88%。
• 每股收益（EPS）：为0.13元。
• 毛利率：同比下降1.16个百分点至36.11%。
• 期间费用率：同比下降4.24个百分点至28.71%。
• 销售净利率：同比下降1.24个百分点至8.04%。
• 盈利预测：公司预计2018~2020年实现EPS分别为0.31元、0.39元、0.49元，对应P/E分别为17.7倍、14.2倍、11.3倍。

2. 业务发展

• UPS电源业务：发展最快，收入同比增长58.8%至1.80亿元。
• 变频器业务：收入同比增长11.4%至5.55亿元。
• 电机控制器业务：收入同比下降12.8%至1.01亿元，主要由于纯电动客车与物流车销量不达预期。
• 新能源乘用车电控产品：公司自2017年起布局，已推出IFL系列新能源乘用车电机控制器，采用单片机和电机、电控、减速器三合一动力总成方案，最高效率达98.5%，75%工作区间内效率高于93%，整体效率较同业高出1个百分点。
• 碳化硅产品研发：公司正与某大型车厂联合研发碳化硅产品，预计2018年完成样机功率验证，2019年上车验证，被视为IGBT的替代品。

3. 未来增长预期

• 公司预计未来三年新能源乘用车产量将大幅增长，占比将超过80%。
• 新能源车电控产品预计在2020年收入接近甚至超过5亿元，成为业绩增长点。

关键信息

1. 投资评级

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前价格：￥5.54。

2. 财务预测

• 主营收入：预计2018~2020年分别为25.09亿元、29.91亿元、35.01亿元。
• 净利润：预计2018~2020年分别为2.36亿元、2.95亿元、3.70亿元。
• 资产总计：预计2018~2020年分别为40.44亿元、41.54亿元。
• 负债合计：预计2018~2020年分别为16.21亿元、14.96亿元。
• 归属母公司股东权益：预计2018~2020年分别为20.55亿元、22.37亿元、24.93亿元。

3. 现金流量

• 经营活动现金流：预计2018年为130.60亿元，2019年为130.71亿元，2020年为171.16亿元。
• 投资活动现金流：预计2018年为-141.20亿元，2019年为-99.57亿元，2020年为-90.91亿元。
• 筹资活动现金流：预计2018年为10.61亿元，2019年为-31.14亿元，2020年为-80.24亿元。
• 现金净增加额：预计2018年为0亿元，2019年为0亿元，2020年为0亿元。

4. 财务比率

• 毛利率：预计2018~2020年分别为37.05%、37.33%、37.64%。
• 净利率：预计2018~2020年分别为8.86%、9.26%、9.93%。
• ROE：预计2018~2020年分别为10.93%、12.59%、14.56%。
• ROIC：预计2018~2020年分别为9.79%、11.01%、12.45%。
• 资产负债率：预计2018~2020年分别为31.34%、40.07%、36.02%。
• P/E：预计2018~2020年分别为17.71倍、14.21倍、11.32倍。
• P/B：预计2018~2020年分别为2.04倍、1.87倍、1.68倍。
• EV/EBITDA：预计2018~2020年分别为14.63倍、11.97倍、9.62倍。

风险提示

• 工控行业回暖趋势存在不确定性。
• 新能源汽车电控等新业务发展进度可能低于预期。
• 行业估值中枢可能出现波动。

公司简介

英威腾聚焦智慧能源和智慧城市两大主业，拥有较强的市场竞争力。公司在电力自动化、电力工程总包、模块化变电站、充电站建设运营等新兴业务领域加快拓展。

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