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英威腾2018年半年报及投资分析总结

核心内容概述

英威腾在2018年上半年实现营业收入10.35亿元，同比增长17.05%，归母净利润0.96亿元，同比增长5.88%。尽管归母净利润增速相对温和，但扣非净利润增长显著，达到48.04%，主要受益于去年同期的非经常性损益影响。公司预计2018年Q1-3归母净利润变化范围为-20%至+10%，反映出业绩的不确定性。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2018H1为10.35亿元，同比增长17.05%。
• 归母净利润：2018H1为0.96亿元，同比增长5.88%。
• 扣非净利润：2018H1为0.86亿元，同比增长48.04%，显著高于归母净利润增速。
• EPS：2018H1为0.13元，其中Q2为0.09元。
• 2018-2020年盈利预测：归母净利润预计分别为2.8亿、3.3亿、3.9亿元，同比增长分别为22%、21%、16%。
• EPS预测：对应分别为0.36元、0.44元、0.51元。
• 估值：当前PE为15倍，给予2018年20倍PE，目标价7.2元，维持“买入”评级。

分业务表现

• 工业自动化业务：上半年收入增长11.49%，其中变频器增长11.38%，伺服增长4.44%。
• 网络能源业务：增长45.73%，UPS收入增长58.82%，略超预期。
• 新能源汽车业务：收入下降1.31%，其中电控业务下降12.83%，主要受行业影响。

毛利率与费用控制

• 毛利率：2018H1为36.11%，同比下降1.16个百分点，但下降幅度不大。
• 费用率：2018H1为28.71%，同比下降4.24个百分点，费用控制成效显著。
• 期间费用：总额同比增长1.97%，销售费用下降，管理费用上升，财务费用大幅增加，主要由于研发投入增加和利息支出。

经营现金流

• 经营活动现金流净流出：2018H1为1.18亿元，同比增长75.23%。
• 回款速度：受电动车业务影响，回款速度有所下降。
• 应收账款：期末为9.47亿元，较期初增长1.18亿元，周转天数上升至154.44天。
• 存货：期末为6.29亿元，较期初增长1.35亿元，周转天数上升至152.88天。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价7.2元。
• 风险提示：宏观经济下行、电动车业务不及预期。

财务预测与估值指标

业务结构与增长趋势

业务结构

• 工业自动化业务：占收入比重约60%，上半年收入6.36亿元。
• 网络能源业务：占收入比重约27%，上半年收入2.77亿元。
• 新能源汽车业务：占收入比重约12%，上半年收入1.22亿元。

各业务增长趋势

• 工业自动化：上半年增速11.49%，行业增速有所回落。
• 网络能源：上半年增速45.73%，UPS增速58.82%，表现突出。
• 新能源汽车：上半年增速-1.31%，电控业务下降12.83%。

总结

英威腾在2018年上半年展现出稳健的营收增长和有效的费用管控，尽管归母净利润增速平缓，但扣非净利润显著增长，反映公司主营业务的盈利能力增强。网络能源业务表现尤为亮眼，UPS收入增长超预期，而新能源汽车业务受到行业影响，增长未达预期。公司当前估值较低，分析师认为其具备投资价值，给予“买入”评级，但需关注宏观经济下行和电动车业务不及预期的风险。