20220819-东吴证券-海思科-002653.SZ-海思科2022年中报点评_环泊酚持续兑现_公司发展进入新征程_3页_468kb

报告摘要

海思科在2022年中报中展示了其在创新药商业化和研发方面的显著进展。尽管上半年受到疫情、集采政策及销售投入扩张的影响，导致收入和利润低于预期，但公司通过环泊酚等产品的持续放量，经营情况逐步改善，显示公司进入新的发展阶段。

业绩表现：2022年Q2，公司实现营收6.85亿元（yoy+25%），归母净利润0.44亿元（yoy+32%），扣非归母净利润0.33亿元（yoy+221%）。2022年H1，公司营收12.47亿元（yoy-2.26%），归母净利润0.70亿元（yoy-78.20%），扣非归母净利润0.51亿元（yoy+93.87%）。
创新药商业化进展：环泊酚注射液于2020年12月获批上市，2021年11月纳入国家医保目录，2022年上半年销售约150万支，进入900多家医院，其中三甲以上医院占比达55%。公司计划全年覆盖1,400家医院，实现销量400万支以上。
研发管线推进：公司拥有8个商业化及临床阶段候选1类新药，其中多个项目处于关键临床阶段，如长效降糖药物HSK7653计划于2022年底申报NDA，神经痛药物HSK16149推进Ⅱ/Ⅲ期联合临床试验，抗肿瘤药物HSK29116进入美国I期临床试验。
国际化布局：公司在美国持续推进环泊酚注射液的Ⅲ期临床试验，并启动HSK29116的I期临床试验。同时，与Aquestive Therapeutics, Inc.合作，负责EXSERVANTM在中国的注册和商业化活动。
盈利预测调整：由于前期影响，公司对2022-2024年归母净利润预测进行了调整，由3.7、4.7、6.7亿元调整为2.2、4.1、6.4亿元。当前市值对应的PE分别为101、54、35倍，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	2,773	2,914	3,459	4,147
归属母公司净利润（百万元）	345	218	409	638
每股收益（元/股）	0.32	0.20	0.38	0.59
P/E（现价&最新股本摊薄）	63.87	100.90	53.87	34.56

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1,548	1,812	1,848	2,337
非流动资产	3,457	3,795	4,179	4,520
资产总计	5,005	5,606	6,027	6,857
流动负债	1,518	1,600	1,512	1,704
非流动负债	567	1,067	1,167	1,167
负债合计	2,085	2,667	2,679	2,871
所有者权益合计	2,920	2,939	3,349	3,986

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	2,773	2,914	3,459	4,147
归属母公司净利润（百万元）	345	218	409	638
毛利率（%）	65.98	71.78	74.61	77.69
归母净利率（%）	12.44	7.50	11.83	15.38

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	36	761	-43	1,316
投资活动现金流（百万元）	282	-505	-584	-544
筹资活动现金流（百万元）	-187	301	100	0
现金净增加额（百万元）	124	557	-527	771

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	2.64	2.66	3.04	3.63
ROIC（%）	2.87	5.06	8.33	11.63
ROE-摊薄（%）	12.14	7.63	12.51	16.32
资产负债率（%）	41.66	47.57	44.44	41.87
P/B（现价）	7.76	7.70	6.74	5.64