20210831-国盛证券-力芯微-688601.SH-中报高速增长_产品结构优化_叠加应用拓展打开成长空间_3页_586kb

报告摘要

力芯微（688601.SH）中报总结

核心内容概述

力芯微在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，同时毛利率和净利率也有所提升，体现出公司产品结构优化和应用拓展带来的积极影响。

主要财务表现

收入与利润

2021H1收入：3.70亿元，同比增长65%
2021H1归母净利润：0.62亿元，同比增长106%
2021Q2收入：2.04亿元，同比增长85%
2021Q2归母净利润：0.38亿元，同比增长230%

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2021E	7.27	33.9%	1.22	83.0%
2022E	9.66	32.9%	1.82	48.6%
2023E	13.42	38.8%	2.62	43.7%

股价与估值

2021年8月30日收盘价：172.15元
总市值：11,017.60百万元
总股本：64.00百万股
PE（2021E）：84.8倍，2022E为57.1倍，2023E为39.7倍
PB（2021E）：23.3倍，2022E为16.6倍，2023E为11.7倍

产品与客户结构优化

公司产品结构持续优化，聚焦于高毛利率产品，推动毛利率提升。从2021Q1数据来看，三星的收入占比从2018年的73.56%下降至46.08%，其他客户（包括国内品牌厂商）收入增长迅速，显示客户结构更加多元化。

应用领域拓展

公司已成功拓展新产品线，并逐步进入家电品牌（如海尔、小天鹅、海信）及电动车仪表盘等新市场，打开了成长空间。此外，公司已量产或研发应用于物联网、汽车电子、5G基站、无人机等领域的器件，进一步拓宽了业务范围。

竞争优势

技术研发：公司持续在低噪声、高效能、微型化及集成化方向进行技术突破，核心指标优于国内竞品，与国际竞品持平。
产品线丰富：现有产品型号超过500种，三大原有产品线不断深化，三大新方向战略性拓展。
下游应用拓展：成功进入多个新兴领域，如物联网、汽车电子、5G基站、无人机等。
并购协同效应：并购矽瑞微加码AC/DC业务，有助于发挥协同效应，提升竞争力。

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	25.9	29.3	32.1	32.7	33.7
净利率(%)	8.6	12.3	16.8	18.8	19.5
ROE(%)	14.5	20.2	27.2	28.8	29.2
P/E(倍)	254.7	155.2	84.8	57.1	39.7
P/B(倍)	37.6	32.2	23.3	16.6	11.7
EV/EBITDA(倍)	228.2	143.1	81.2	54.2	37.3

风险提示

下游需求不及预期
客户集中度过高

投资评级

股票评级：维持“买入”评级
投资建议：公司未来成长空间广阔，业绩增长稳健，估值逐步下降，投资价值提升

总结

力芯微在2021年上半年展现出强劲的增长势头，收入和净利润均实现显著增长，主要得益于产品结构优化和应用领域拓展。公司毛利率和净利率的提升，表明其在高附加值产品上的竞争力增强。同时，公司不断推进技术研发和产品线扩展，拓展至多个新兴市场，为未来增长奠定基础。尽管面临客户集中度较高的风险，但其多元化的客户结构和丰富的产品线有助于分散风险，增强市场适应能力。公司盈利预测乐观，估值逐步下降，具备较高的投资价值。

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