20201018-中泰证券-有色金属行业周报_碳酸锂价格加速上涨_Q3的拐点判断持续验证_重申钴锂等底部布局机会_44页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了有色金属行业在2020年10月的市场走势与投资机会，重点围绕新能源上游原材料（锂、钴）、贵金属（黄金、白银）以及基本金属（铜、铝、锌等）的供需变化、价格走势及未来趋势。分析师谢鸿鹤提出对行业整体维持“增持”评级，并强调了“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”带来的布局机会。

主要观点

• 新能源上游原材料：碳酸锂价格加速上涨，且具有持续性；钴价在“产能周期+需求周期+库存周期”共振下继续上行；新能源车销量持续增长，5G产业链景气度回升，带动需求端恢复。
• 贵金属：黄金上行通道依然完整，受益于宽松货币政策和通胀预期修复；白银因光伏产业链景气周期开启，需求持续增加，供需关系趋紧，有望开启“白银黄金时代”。
• 基本金属：疫情冲击存在从供给端转向需求端的风险，价格涨跌互现；电解铝产能持续释放，铜价受需求支撑，锌价受供应压力影响。

关键信息

1. 行情回顾

• A股整体回升：有色金属板块环比上涨 $1.04%$，跑赢上证综指。
• 贵金属价格回落：COMEX黄金和白银价格环比分别下跌 $1.7%$ 和 $4.0%$，但黄金ETF持仓回升，净多头结构延续。
• 小金属价格变化：锂盐报价上升，工业级碳酸锂上涨 $2.6%$，电池级碳酸锂上涨 $0.8%$，而钴价有所回落。

2. 宏观“三因素”分析

• 中国因素：政策延续“稳货币+宽信用”，M2增速回升，新增社融超预期。
• 美国因素：疫情反弹，就业数据不及预期，但零售数据改善，通胀预期修复。
• 欧洲因素：制造业PMI数据回升，服务业陷入低迷，疫情对生产造成影响。

3. 贵金属分析

• 黄金：上行通道完整，实际利率下降、风险溢价走低，支撑价格上涨。
• 白银：光伏产业链景气周期开启，白银需求增长，供需趋紧，有望迎来增长。

4. 新能源金属分析

• 锂：碳酸锂价格上涨具有持续性，受需求向好及成本支撑影响。
• 钴：供给端受疫情影响，企业资本开支不畅，钴价继续上行。
• 磁材：新能源车用钕铁硼放量，行业进入新周期。
• 锂电铜箔：结构优化，行业进入调整阶段。

5. 投资建议

• 增持：行业整体“增持”评级，强调新能源上游原材料及贵金属的布局机会。
• 核心标的：新能源汽车及5G产业链（赣锋锂业、华友钴业等）、贵金属（赤峰黄金、山东黄金等）、基本金属（紫金矿业、云铝股份等）。

6. 风险提示

• 宏观经济波动：影响行业整体表现。
• 政策波动：进口及环保政策变化可能对供需造成影响。
• 黄金价格波动：受国际形势及货币政策影响。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响钴、锂等原材料需求。

行业数据概览

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：18103.24亿元
• 行业流通市值：15268.10亿元

重点公司数据

市场走势与价格变化

1. 贵金属价格

2. 小金属价格变化

未来展望

• Q4锂钴价格上行：受补贴政策、碳排放及优质车型推动，欧洲新能源车销量继续增长，国内排产环比提升。
• 中长期趋势：2019-2020年为景气周期起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入3年上行周期。
• 白银需求增长：光伏产业链步入景气周期，白银作为不可替代材料，需求将显著增长，供需关系趋紧。

总结

本报告指出，有色金属行业在多重因素下具备布局机会，尤其是新能源上游原材料及贵金属。分析师认为，随着需求恢复和供给收缩，锂、钴等材料价格将持续上行。同时，黄金的上行通道依然完整，白银因光伏需求增长有望迎来黄金时代。投资建议维持“增持”评级，重点关注具备成长性的企业。风险提示包括宏观经济波动、政策变化及新能源汽车销量不及预期等。