20250627-银河期货-棉系半年报_国际宏观变数大_低库存支撑棉价_14页_1mb

总结：银河期货棉花半年报（2025年6月27日）

以下是对报告内容的简要分析总结：

前言概要
上半年棉花价格主要受宏观因素影响，前期维持震荡，4月因特朗普关税政策下跌至12400附近，之后回升，但整体区间震荡。国际市场供需矛盾不明显，属于中位水平。国内市场短期去库速度快，下半年需关注旺季需求变化。

国际市场分析
全球2025/26年度供需均下调，总供应2547万吨，总需求2563万吨，供需矛盾中性。美国产量略有调减，因前期干旱，但降雨后情况好转，弃种率目前低（17%），后期调增可能影响产量。签约量一般，中国减少但东南亚增加。印度种植面积增加（312.5万公顷），巴西产量小幅上调（391.3万吨）。关注天气和贸易政策。

国内市场分析
短期商业库存去库快，进口棉量历年低位，郑棉短期震荡偏强。年底前供应可能偏紧，但需求处于淡季；后半年“金九银十”旺季，需求变化关键。国内库存和进口均处低位，但下游工业库存高。

后市展望
短期郑棉可能震荡略强，但受新棉上市预期影响。全球和美国方面需关注厄尔尼诺、干旱和政策不确定性（关税延期）。需求端决定价格走势：若需求提振，利多；否则偏弱。宏观不确定性较大，关税缓和可能带动大宗商品走强。

策略推荐
建议单边交易为主，关注美棉和郑棉震荡；套利和期权观望。风险因素包括政策扰动和天气变化。