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报告摘要

2021年7月23日铜市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年7月23日铜市场的宏观面、价格与资金情况以及基本面状况，主要关注国内和国际铜价走势、供需变化、库存动态及市场预期。

主要观点

宏观面：全球货币政策环境相对宽松，欧洲央行维持利率不变，继续实施资产购买计划。国内全面降准释放流动性，但国储抛储不及预期。
市场敏感度：铜价对美联储加息和减码预期较为敏感，市场持续关注美国通胀与就业数据。
基本面变化：国内铜价上涨，现货升水维持在350元/吨以上，洋山铜溢价触底反弹。铜矿供应趋于宽松，TC连续十四周回升。电解铜产量环比下降，但预计七月供应偏宽松。需求端线缆订单回升，黄铜管进入淡季。

关键信息

一、宏观面分析

欧洲央行维持存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率不变，继续实施每月200亿欧元的资产购买计划（APP）和800亿欧元的大流行病紧急购买计划（PEPP），至少持续到2022年3月。
国内第二次铜抛储量为3万吨，低于市场预期的5万吨。
美国6月CPI数据继续走高，但市场仍有提前减码预期，欧美重申宽松立场。

二、价格与资金分析

基金净多回升：基金净多持仓较前期有所回升，显示市场对铜价的乐观预期。
现货升水上涨：国内现货升水维持在350元/吨以上，表明市场对铜的稀缺性及需求预期增强。
洋山铜溢价反弹：洋山铜溢价触底反弹，反映进口窗口打开及市场供需边际改善。

三、基本面分析

矿端：
- 海外铜矿产量回升，TC（加工费）超过50美元/吨。
- 铜精矿进口量环比下降4%，但TC持续回升，显示矿端供应相对宽松。
电解铜供应：
- 6月中国电解铜产量为82.93万吨，环比下降2.4%。
- 7月预计产量上升，因多数炼厂冷料备货充足，检修影响量仅1.8万吨。
需求端：
- 线缆订单稳定增长，黄铜管需求进入淡季。
- 电源与电网投资隐含用铜量趋势上升，反映基建需求回暖。
库存变化：
- 本周社会库存下降1.94万吨，保税库存下降2.47万吨。
- 显性库存下降，表明市场去库趋势明显。
表观需求：
- 预计6、7月国内电解铜表观需求上升，显示需求端逐步恢复。

主要数据与图表

Figure 1：全球贸易量指数，反映全球铜贸易活跃度。
Figure 2：美国十年期通胀预期，显示市场对通胀的担忧。
Figure 3：中美PMI对比，反映经济活动变化。
Figure 4：美国CPI当月同比，显示通胀压力。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差，反映工业品价格与消费价格的差距。
Figure 6：新增社融与社融存量同比，显示资金面变化。
Figure 7：M1与M2同比，反映货币流动性。
Figure 8：CFTC基金净持仓，显示市场投机情绪。
Figure 9：交易所持仓情况，反映市场参与者结构。
Figure 10：LME现货升贴水，反映伦敦铜价走势。
Figure 11：1#铜现货升贴水，反映国内铜价走势。
Figure 12：洋山铜溢价，显示进口铜与国内铜价差变化。
Figure 13：铜精矿进口量，反映矿端供应。
Figure 14：秘鲁铜矿产量，反映海外矿产供应。
Figure 15：智利铜矿产量，反映主要铜矿国供应。
Figure 16：南美铜矿产量合计同比，反映区域产量变化。
Figure 17：SAVANT分散指数，反映全球铜非活跃产能分布。
Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数，反映产能变化趋势。
Figure 19：进口铜精矿TC历年变化，显示矿端成本趋势。
Figure 20：粗铜加工费与TC对比，反映冶炼利润情况。
Figure 21：精废价差，显示废铜与精铜的价格关系。
Figure 22：废铜进口量，反映废铜供应情况。
Figure 23：SMM中国精炼铜产量，反映国内供应变化。
Figure 24：中国精炼铜进口量，显示进口依赖度。
Figure 25：未锻造铜及铜材进口量，反映原材料供应。
Figure 26：中国铜材月度开工率，显示整体需求。
Figure 27：铜杆开工率，反映加工环节活跃度。
Figure 28：铜杆线原料库存比，反映库存变化。
Figure 29：铜杆线成品库存比，显示市场去库情况。
Figure 30：废铜制杆企业开工率，显示废铜加工需求。
Figure 31：线缆企业开工率，显示具体需求变化。
Figure 32：电源投资累计完成额，反映电力设备需求。
Figure 33：电源投资隐含用铜量趋势，显示潜在需求。
Figure 34：电网投资累计完成额，反映电网建设需求。
Figure 35：电网投资隐含用铜趋势，显示潜在需求。
Figure 36：铜管开工率，显示铜管需求。
Figure 37：铜管原料库存比，反映库存变化。
Figure 38：铜管成品库存比，显示市场去库情况。
Figure 39：空调产量，反映家电行业需求。
Figure 40：铜板带箔开工率，显示加工需求。
Figure 41：铜板带箔原料库存比，反映库存情况。
Figure 42：铜板带箔成品库存比，显示市场去库。
Figure 43：建筑行业PMI，反映建筑需求。
Figure 44：电力行业PMI，显示电力设备需求。
Figure 45：电子行业PMI，反映电子用铜需求。
Figure 46：交通行业PMI，显示交通用铜需求。
Figure 47：家电行业PMI，反映家电需求。
Figure 48：LME铜库存，显示伦敦铜库存变化。
Figure 49：三大交易所库存，反映全球库存变化。
Figure 50：上海保税区库存，显示国内保税库存。
Figure 51：社会库存，反映国内库存变化。
Figure 52：显性库存，显示市场去库趋势。
Figure 53：电解铜国内表观需求，剔除国储影响后的实际需求。

总结

本报告指出，铜市场在宏观政策宽松与供需边际改善的双重作用下，价格呈现上涨趋势。国内流动性释放、国储抛储不及预期，以及现货升水走高，均显示市场对铜的需求预期增强。海外铜矿产量回升，TC上涨，表明矿端供应趋于宽松。国内电解铜产量环比下降，但预计7月供应偏宽松。需求端线缆订单回升，黄铜管进入淡季，显示需求结构变化。库存方面，社会库存与保税库存双降，显示市场去库趋势明显。整体来看，供需关系改善推动铜价上涨，市场对货币政策变化仍保持高度关注。

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