20170806-华泰证券-华昌达-300278.SZ-并购协同_打造自动化装备领导者_28页_4mb

报告摘要

华昌达(300278)深度研究报告总结

核心内容

华昌达是中国智能型自动化装备系统集成的领军企业，专注于汽车、军工、仓储、制造等多个领域的自动化装备集成解决方案。公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，实现了近年来业绩的大幅增长。2015年公司通过收购DMW.LLC和W&H，2016年收购西安龙德科技公司，进一步完善了其在自动化装备领域的布局。公司以技术创新为核心，通过模块化设计满足客户需求，提升产品性能和市场竞争力。

主要观点

技术创新与产品优化：华昌达通过引进国际先进技术，结合自主研发，提升了产品的智能化水平和市场竞争力。
并购协同效应：公司通过多次海外并购，如收购DMW和W&H，拓展了全球市场，增强了自动化装备在全球的竞争力。
新能源汽车与白车身自动化：随着新能源汽车的发展，白车身自动化生产线改造需求持续增长，华昌达通过收购德梅柯，加强了在该领域的技术优势和市场布局。
航空制造高增长：航空产业作为国家战略，其自动化集成空间巨大，华昌达通过收购龙德科技、兴航科技和昌兴航空装备，进一步拓展航空航天自动化领域。
盈利预测与投资评级：公司预计2017-2019年分别实现净利润1.5亿元、2.0亿元和2.6亿元，对应EPS分别为0.28元、0.37元和0.48元，合理价格区间为22~23元，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况：成立于2003年，2011年在深交所创业板上市，实际控制人为颜华和罗慧夫妇。
主要业务：自动化智能装备的自主研发、设计、制造、安装调试、售后服务，涵盖白车身柔性焊装生产线、总装自动化生产线、涂装自动化生产线、数字化工厂解决方案等。
并购情况：
- 2015年收购DMW.LLC和W&H，增强物流仓储自动化能力。
- 2016年收购西安龙德科技公司，拓展航空航天制造自动化。
- 2014年收购德梅柯，强化白车身自动化领域。
研发能力：公司拥有234名技术人员，研发投入逐年增加，2015年为5953万元，2016年为5950万元。采用模块化设计，提高产品定制化和规模化生产效率。
财务数据：
- 2015年营业收入17.50亿元，同比增长300.52%；归母净利润1.01亿元，同比增长104.89%。
- 2016年营业收入22.63亿元，同比增长29.32%；归母净利润1.16亿元，同比增长15.71%。
- 2017年预计实现归母净利润1.5亿元，同比增长31.89%。
估值分析：公司当前股价16.59元，合理价格区间为22~23元，对应PE为59~34倍，参考行业平均PE，2017年合理PE为78~82倍。
风险提示：新业务业绩增速不达预期、产业整合速度不达预期。