20230301-西南证券-2月PMI数据点评_超预期上行的背后_8页_1mb

2月PMI数据点评总结

核心内容

2023年2月中国制造业和非制造业PMI均呈现超预期上行趋势，显示出中国经济在节后复工、政策支持及外需改善的推动下，进入加快复苏阶段。

制造业PMI分析

景气度超预期扩张

• 制造业PMI：录得52.6%，较上月回升2.5个百分点，为2012年以来的最高水平。
• 生产恢复：生产指数升至56.7%，较上月上升6.9个百分点，突破荣枯线，显示生产端恢复强劲。
• 需求情况：新订单指数为54.1%，较上月上升3.2个百分点，恢复至2017年以来的最高水平，但仍有52%的企业反映市场需求不足。
• 就业情况：从业人员指数回升至50.2%，为2021年3月以来首次进入扩张区间，显示用工需求增加。
• 进出口：出口和进口指数均回升，出口景气度高于进口1.1个百分点，显示外需改善好于内需。

行业表现

• 中上游产业：基础原材料、装备制造、高技术制造和消费品行业PMI分别升至51.6%、54.5%、53.6%和51.3%，带动下游行业景气度提升。
• 高景气行业：木材加工及家具制造、金属制品、电气机械器材等行业PMI均高于60%，显示行业恢复明显。
• 政策支持：国务院发布《数字中国建设整体布局规划》，推动数字经济快速发展，部分省市加大产业投资力度。

价格与库存

• 原材料和出厂价格：购进价格指数升至54.4%，出厂价格指数升至51.2%，显示企业成本压力有所缓解，但价格剪刀差有所收敛。
• 供应商配送时间：回升至52.0%，显示物流逐步恢复。
• 库存情况：产成品库存指数升至50.6%，原材料库存指数升至49.8%，企业仍处于主动补库存状态。

非制造业PMI分析

服务业与建筑业

• 非制造业商务活动指数：升至56.3%，较上月上升1.9个百分点，连续两个月处于荣枯线上。
• 服务业：商务活动指数升至55.6%，连续两个月扩张，与企业商务往来及居民消费相关的行业景气度较高。
• 建筑业：商务活动指数升至60.2%，较上月上升3.8个百分点，显示基建和地产行业景气度提升。

分项指标

• 新订单指数：服务业新订单指数回升至54.7%，显示市场需求回暖。
• 从业人员指数：服务业从业人员指数升至48.7%，但整体仍低于制造业。
• 投入品与销售价格：投入品价格下降，销售价格回升，显示价格传导路径逐渐通畅。

不同规模企业表现

• 企业规模：大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%，均较上月上升，中小企业重回扩张区间。
• 生产与需求：各规模企业生产指数均高于新订单指数，显示生产恢复快于需求。
• 出口与进口：出口指数回升明显，大型企业出口景气度重回荣枯线上，小型企业出口回升幅度最大。进口指数回升，但小型企业进口指数小幅回落。
• 从业人员：各规模企业从业人员指数均回升，大型企业就业恢复好于中小企业。
• 预期：大中小型企业的生产经营活动预期指数均回升，小型企业预期最为乐观。

风险提示

• 海外需求：存在超预期下降的风险。
• 政策落地：政策效果可能不及预期。
• 疫情反复：疫情可能超预期反复，影响经济复苏进程。

结论与展望

• 未来趋势：3月制造业景气度或维持在扩张区间，但可能因高基数作用而趋于平稳或小幅回落。
• 政策支持：宏观调控政策将持续发力，支持经济复苏。
• 外需改善：海外经济有一定韧性，出口景气度有望维持，但需关注美国通胀回落对出口的潜在影响。
• 内需改善：内需有望延续扩张趋势，进口景气度继续回升。

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