20230301-浙商证券-2月PMI_经济修复强度超市场预期_3页_528kb

2023年2月宏观经济月报总结

核心内容

2023年2月中国制造业采购经理指数（PMI）录得 52.6%，较前值回升 2.5个百分点，显示出经济修复强度超出市场预期。春节在1月，因此2月PMI自然回升，但回升幅度仍显著高于季节性水平，预示1-2月经济数据有望实现“开门红”。

主要观点

• 经济修复力度强劲：供需两端同步走强，生产与订单指数均显著回升，表明经济正在快速复苏。
• 生产指数大幅上行：2月生产指数上升至 56.7%，较前值提高 6.9个百分点，显示企业复工顺畅，开工率普遍回升。
• 需求端持续修复：新订单指数回升至 54.1%，新出口订单指数上涨 6.3个百分点至 52.4%，内需与外需均呈现回暖迹象。
• 价格指数有所回升：主要原材料购进价格指数升至 52.3%，出厂价格指数达 49.3%，显示工业品需求逐步提振。
• 企业信心增强：生产经营活动预期指数升至 57.5%，为近12个月最高，企业库存水平回升，部分行业已进入主动补库周期。

关键信息

生产恢复情况

• 节后复工顺畅，企业开工率普遍回升。
• 高频数据如电厂日耗煤、高炉开工率、钢材产量等均显著上升。
• 基建相关生产强度逆势反转，水泥发运率和石油沥青装置开工率回升。

需求修复态势

• 内需方面，春节后消费显著修复，餐饮、票房等数据保持较好态势。
• 房地产政策优化，30大中城市商品房日均成交面积回升至 40万平米，二手房价格和交易量小幅上行。
• 汽车消费明显提振，乘联会预计2月狭义乘用车零售销量为 135万辆，同比增长 7.2%，环比增长 4.3%。

外需改善

• 海外经济基本面好于预期，美国、欧元区综合PMI指数初值分别升至 50.2 和 52.3。
• 出口大省积极落实稳外贸措施，叠加国内生产能力快速提升，海外订单大幅改善。

价格与库存

• 主要原材料购进价格指数回升 2.2个百分点至 52.3%。
• 出厂价格指数上升 2.5个百分点至 49.3%。
• 产成品库存指数上升 3.4个百分点至 50.6%，突破荣枯线，部分库存较低行业已进入主动补库周期。

投资建议

• 2023年我国经济基本面将显著修复，为牛市重启奠定基础。
• 建议重点关注 年轻人引领的消费板块 和 高端制造业领域。

风险提示

• 消费者信心恢复可能不及预期。
• 大国博弈可能带来超预期风险。

分析师信息

• 李超，执业证书号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 张迪，执业证书号：S1230520080001，邮箱：zhangdi@stocke.com.cn

相关报告

1. 《全球流动性变量核心聚焦欧日央行——春节期间海外事传递的信号》（2023.01.27）
2. 《人民币汇率升值与外资流入——夺回失去的牛市系列研究十》（2023.01.19）
3. 《现任按兵不动，继任未完待续——日本央行追踪系列研究一》（2023.01.18）

重要图表

• 图1：制造业PMI及其生产指数、新订单指数
• 图2：制造业新出口订单指数及进口指数
• 图3：制造业PMI价格指数
• 图4：制造业库存指数
• 图5：从业人员指数
• 图6：非制造业PMI指数

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

注：投资评级仅供参考，决策需结合个人实际情况。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证，亦不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的后果由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。