20160812-招商证券_香港_-CMS_HK__Research_Highlights_16页_528kb

报告摘要

文档总结

Cowell（1415 HK）分析

核心内容

1H16业绩表现：Cowell在2016年第一季（1H16）的营收和净利润同比大幅下降，分别下降34%和90%。该业绩下滑主要由iPhone订单调整、LG COB发货量减少、毛利率降至历史低点（8.2%）以及研发费用增加（+37% YoY）导致。
ASP表现：尽管营收和净利润表现不佳，但1H16的平均销售价格（blended ASP）保持稳定，维持在US$5.0，主要得益于高ASP的后置摄像头（rear-cam）发货量抵消了前置摄像头（front-cam）和COB产品ASP的疲软。
未来展望：预计Cowell在2H16E将实现营收和净利润的反弹，分别增长22%和24% YoY，主要受iPhone 7发布和销售增长驱动。同时，预计2H16E的ASP将上涨16% YoY，带动整体业绩回升。
投资建议：尽管短期业绩不佳可能影响股价，但当前估值（5.0x FY17E P/E）具有保护作用，建议在iPhone 7发布前逢低买入。当前目标价（TP）正在重新评估。

PAX Global（327 HK）分析

核心内容

1H16业绩表现：PAX Global在1H16实现了营收和净利润的同比增长，分别增长20%和1% YoY。主要得益于强劲的海外销售（+33% YoY）和中国市场的复苏（+8% YoY）。
毛利率提升：1H16的毛利率（GPM）同比提升220个基点至43.6%，高于预期，主要由于海外销售占比提高（约55%）及成本控制改善。
未来展望：预计海外销售将继续增长，特别是美国、欧洲和亚太地区，将提升ASP和利润率。同时，公司产品路线图和市场扩张计划良好，有望在未来2-3年提高盈利能力。
投资建议：维持买入评级，将目标价调整为HK$8.24（21% upside），当前市盈率（7.4x FY16E P/E）低于同行，具备吸引力。

军工行业分析

核心内容

航空工业：航空工业发展加速，C919首飞完成并取得适航证，进入交付阶段。在航电、飞行控制技术和航空设备集成等领域取得突破。
航天工程：航天工程进入高峰期，航天器制造及下游应用值得关注。中国加速建设导航、遥感和通信卫星，并在载人航天和月球探索方面取得进展。
海洋产业：深海工作站进入探索阶段，海洋监测网络建设值得期待。随着海洋经济模式探索和海洋权益意识提升，海洋监测领域将快速发展。
受益标的：
- 航空产业链：AVIC Aircraft（000768）、AVIC Electromechanical（002013）、Wedge Industrial（000534）
- 航天产业链：China Spacesat（600118）、Aerospace Auto Electromechanical（600151）、Aerospace Times Electronics（600879）、Space Appliance（002025）
- 海洋方向：Highlander（300065）、Bestway Marine & Energy（300008）
风险因素：民用与军事融合政策进展低于预期、国防投资不及预期、军品交付周期波动。

A股研究重点

公司表现与评级

公司	代码	评级	当前股价	目标价	市值	EPS 2016E	EPS 2017E	P/E 2016E	P/E 2017E	分析员
Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$8.59	HK$12.0	5,592	0.69	0.71	8.2	6.2	Alex NG
China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$3.19	HK$3.5	909	0.29	0.39	10.0	8.8	Alex NG
Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$5.42	HK$7.0	6,177	0.26	0.40	16.7	14.6	Alex NG
BAIC Motor	1958 HK	NEUTRAL	HK$7.09	HK$6.5	6,867	0.44	0.52	12.9	11.0	Alex NG
Great Wall Motor	2333 HK	BUY	HK$7.95	HK$10.0	9,361	0.88	0.94	7.2	6.8	Alex NG
Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$20.2	HK$20.0	6,537	1.09	1.16	14.8	14.1	Alex NG
China Harmony Auto	3836 HK	BUY	HK$4.26	HK$6.2	866	0.39	0.42	8.7	8.2	Alex NG
Minth Group	425 HK	BUY	HK$25.75	HK$30.0	3,669	1.14	1.45	7.3	7.8	Eugene MAK
361 Degrees	1361 HK	BUY	HK$2.52	HK$2.8	672	0.25	0.27	8.1	7.5	Eugene MAK
Anta Sports Products	2020 HK	BUY	HK$19.44	HK$19.95	6,272	0.82	0.95	19.0	16.5	Eugene MAK
Xstep International	1368 HK	BUY	HK$4.26	HK$4.88	1,197	0.29	0.33	11.8	10.4	Eugene MAK
China Unicom	762 HK	BUY	HK$8.17	HK$11.86	25,238	0.44	0.30	14.9	22.0	Alex NG
China Mobile	941 HK	BUY	HK$96.65	HK$112.0	254,089	5.30	5.43	14.6	14.4	Alex NG
NetDragon	777 HK	BUY	HK$26.45	HK$41.3	1,689	0.03	0.23	705.7	92.9	Andrew HUANG

其他关注事项

经济数据

中国：
- 城市投资（年累计）：9%
- 工业产出：6.20%
- 零售销售：10.60%
欧元区：
- GDP速报：0.60%
美国：
- PPI最终需求：0.50%
- 核心PPI最终需求：0.40%
- 密歇根大学消费者信心指数（初值）：89.5

公司事件

2016/08/12：
- 0218 HK：申万宏源（H股）中期业绩/中期股息（6个月截至30/06/16）
- 0401 HK：万佳集团控股有限公司：第一季度业绩/股息（3个月截至30/06/16）
- 1448 HK：福寿元国际集团有限公司：中期业绩/股息（6个月截至30/06/16）
- 1522 HK：中国城市铁路技术控股有限公司：中期业绩/股息（6个月截至30/06/16）
- 1717 HK：Ausnutria乳业公司：中期业绩/股息（6个月截至30/06/16）
- 1928 HK：SANDS中国有限公司：中期业绩（6个月截至30/06/16）
- 2012 HK：阳光油砂有限公司：中期业绩（6个月截至30/06/16）
- 2086 HK：先进卡系统控股有限公司：中期业绩/股息（6个月截至30/06/16）
- 2229 HK：长钢敦信企业有限公司：中期业绩/股息（6个月截至30/06/16）
- 2618 HK：TCL通信技术控股有限公司：中期业绩/股息（6个月截至30/06/16）
- 327 HK：PAX全球：中期业绩/股息（6个月截至30/06/16）

研究覆盖列表

汽车及零部件：
- Brilliance China（1114 HK）：BUY
- China ZhengTong Auto（1728 HK）：BUY
- Geely Automobile（175 HK）：BUY
- BAIC Motor（1958 HK）：NEUTRAL
- Great Wall Motor（2333 HK）：BUY
- Fuyao Glass（3606 HK）：BUY
- China Harmony Auto（3836 HK）：BUY
- Minth Group（425 HK）：BUY
- Zhongsheng Group（891 HK）：NEUTRAL
科技、媒体与电信：
- China Telecom（728 HK）：NEUTRAL
- China Unicom（762 HK）：BUY
- China Mobile（941 HK）：BUY
- Wisdom（1661 HK）：BUY
- C CHUANGLIAN ED（2371 HK）：BUY
- Kingdee（268 HK）：NEUTRAL
- Kingsoft（3888 HK）：BUY
- Boyaa Interactive（434 HK）：NEUTRAL
- Car Inc（699 HK）：NEUTRAL
- Tencent（700 HK）：BUY
- NetDragon（777 HK）：BUY
- Linekong Interactive（8267 HK）：NEUTRAL
- Cheetah Mobile（CMCM US）：BUY
- 58.com（WUBA US）：BUY
纺织与服装：
- China Lilang（1234 HK）：NEUTRAL
- 361 Degrees（1361 HK）：BUY
- Xstep International（1368 HK）：BUY
- Anta Sports Products（2020 HK）：BUY
- Trinity（891 HK）：NEUTRAL
- I.T（999 HK）：NEUTRAL
消费必需品：
- Hengan Int'l（1044 HK）：NEUTRAL
- Biostime（1112 HK）：NEUTRAL
- Jiashili Group（1285 HK）：BUY
- Want Want China（151 HK）：NEUTRAL
- Uni-President China（220 HK）：NEUTRAL
- China Mengniu Dairy（2319 HK）：BUY
- Tingyi（322 HK）：NEUTRAL
消费可选品：
- Maple Leaf Education（1317 HK）：BUY
- Sinomax（1418 HK）：BUY
- Chow Tai Fook（1929 HK）：SELL
- Cosmo Lady（2298 HK）：NEUTRAL
- Luk Fook Holdings（590 HK）：SELL
- Haier Electronics（1169 HK）：NEUTRAL
- Springland International（1700 HK）：NEUTRAL
- Intime Retail Group（1833 HK）：BUY
- Gome Electrical（493 HK）：BUY
- JD（JD US）：BUY
替代能源：
- Datang Renewable Power（1798 HK）：NEUTRAL
- Xinjiang Goldwind（2208 HK）：NEUTRAL
- GCL-Poly Energy（3800 HK）：BUY
- Huadian Fuxin Energy（816 HK）：BUY
- China Longyuan Power（916 HK）：BUY
- Huaneng Renewables（958 HK）：BUY
- Xinyi Solar（968 HK）：BUY
机械设备：
- Zoomlion Heavy（1157 HK）：BUY