20250331-国金证券-氢能与燃料电池行业研究_政策加码与城市群扩容_氢车示范冲刺目标缺口_5页_723kb

氢能行业总结：政策加码与城市群扩容推动行业发展

核心内容

随着国家对氢能产业的支持力度不断加大，燃料电池汽车示范城市群迎来新的成员，包括陕西吕梁、河南濮阳、新疆哈密。这标志着氢能产业在政策引导下正加速推进，为行业注入了新的发展动能。

截至2025年2月，中国燃料电池汽车保有量约为2.8万辆，仅完成《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》2025年5万辆目标的55%。目前，五大示范城市群共推广约1.6万辆，完成率约49.5%，其中北京和上海城市群完成率分别为99.9%和71.4%，而广东城市群仍有较大提升空间。

2025年作为燃料电池示范城市群政策的最后一年，也是中长期规划的第一个结算时点，预计在政策持续加码、财政支持、应用场景拓展及基础设施建设提速的背景下，全年销量有望突破1万辆，保有量达到4~4.5万辆。

主要观点

• 政策延续性增强：三地加入示范城市群释放出政策持续支持的信号，叠加五部门联合下发的调整实施方案通知，表明行业仍处于政策驱动阶段。
• 地方财政与资源禀赋结合：各城市通过财政支持、资源利用（如风光资源、工业副产氢）推动氢能基础设施建设和应用场景闭环。
• 行业商业化潜力显现：随着示范应用的推进，氢能产业链各环节（如燃料电池系统、电堆、车载供氢系统）已具备商业化潜力，尤其在高价值环节企业将率先受益。
• 投资机会集中于零部件企业：建议重点关注燃料电池系统、电堆、车载供氢系统等环节的企业，如国鸿氢能、亿华通、重塑能源、国富氢能、中集安瑞科、科威尔等。

关键信息

示范城市群扩容

• 陕西吕梁：2025年3月30日正式加入国家燃料电池汽车示范应用城市群。
• 河南濮阳：2025年3月28日正式加入郑州城市群，争取中央及省级奖励资金约8000万元，市级及社会资本总投入约2亿元。
• 新疆哈密：2025年3月12日正式加入郑州和广东城市群，计划推广不少于1000辆氢燃料电池汽车。

地方优势与布局

• 哈密市：依托风光资源和工业副产氢，推动绿氢项目，降低氢源成本，已建成2座制加氢一体站，首批35辆氢能重卡投运。
• 濮阳市：拥有22家产氢企业，年产氢能力达23.6万吨，已推广氢燃料电池汽车45辆，建成3座加氢站，助力“郑汴洛濮氢走廊”建设。
• 吕梁市：具备7.6万吨制氢产能，已建成11座加氢站，推广氢燃料汽车600余辆及氢电共享单车500辆，开通760公里氢能重卡零碳运输线路。

行业发展趋势

• 政策驱动明显：2025年是政策收官年，行业有望迎来销量冲刺。
• 基础设施加速建设：加氢站数量和覆盖率提升，有助于燃料电池汽车推广。
• 成本控制是关键：氢气降本、运输及加氢环节优化是行业持续放量的核心制约因素。

投资建议

• 重点布局高价值环节：燃料电池系统（占整车成本约60%）、电堆（占系统成本约60%）、车载供氢系统（占整车成本约20%）等环节企业具备较大增长空间。
• 关注政策与市场协同：随着示范城市群扩容，政策支持与市场应用将进一步融合，带动行业整体发展。
• 建议关注标的：
  • 燃料电池系统：国鸿氢能、亿华通、重塑能源
  • 储氢瓶：国富氢能、中集安瑞科
  • 检测设备：科威尔

风险提示

• 政策落地不及预期：氢能推广依赖政策支持，补贴周期、政策执行力度可能影响行业发展。
• 加氢站建设不及预期：加氢站是燃料电池汽车推广的关键基础设施，建设进度可能制约行业发展。
• 氢气降本不及预期：氢气成本高是制约商业化的主要因素，运输和加氢环节的降本是行业持续发展的关键。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

行业动态

• 城市群扩容：三地加入示范城市群，推动氢能应用场景拓展和产业链整合。
• 示范应用提速：各城市加快氢能基础设施建设，推动商业化运营场景落地。
• 政策支持加强：发改委提出设立“航母级”国家创投基金，支持氢能储能等领域，为行业提供长期资金支持。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。请投资者结合自身情况谨慎决策。