电子行业深度报告：OLED，行业供需两旺，产业链投资机会凸显-20171013-广发证券-33页-2mb

OLED行业供需分析及产业链投资机会总结

核心内容

OLED（有机发光二极管）行业正经历供需两旺的发展阶段，其市场需求快速增长，供给端也迎来投资热潮。OLED相较于LCD具有显示效果好、轻薄、能耗低、可实现柔性等优势，随着生产技术的成熟和成本的改善，OLED正在逐步替代LCD，成为新一代显示技术的主流。

主要观点

• 需求端：OLED行业趋势明朗，市场需求快速增长。苹果等大品牌的加入，加速了OLED在智能手机、VR设备和可穿戴设备等领域的应用。
• 供给端：OLED核心蒸镀设备供应增加，产能瓶颈逐步缓解，2017~2020年全球AMOLED产能复合增速达到约50%。韩国厂商仍处于领先地位，但大陆厂商也在加速布局。
• 供需分析：柔性OLED仍处于卖方市场，预计未来几年仍供不应求，带来较大的业绩弹性。而硬屏OLED的供需关系在2020年前后将逐步趋于平衡。
• 产业链变化：OLED制程和面板结构的变化，推动了上游设备和材料的快速发展，带来了新的投资机会。

关键信息

• OLED优势：相比LCD，OLED具有更高的对比度（~100000:1）、更广的NTSC色域（110%以上）、更轻薄（约减少0.5mm）、更柔性、更低功耗、更快响应速度（微秒级）。
• 苹果影响：苹果自2014年在Apple Watch使用OLED后，2017年iPhone X首次采用OLED屏幕，带动了整个OLED产业链的发展，预计到2020年OLED手机屏幕市场空间可达约360亿美元。
• 成本改善：随着OLED良率提升，其成本劣势逐步转变为优势。2017年Q2以来，5.5" HD分辨率的OLED屏幕成本已低于LTPS LCD。
• 供给预测：2017~2020年全球AMOLED产能复合增速达50%。其中，柔性OLED供给增长尤为明显，年均增长超过翻倍。

投资建议

• 面板企业：京东方、深天马、大族激光、黑牛食品（国显光电）等具备技术与资金实力的面板企业，以及在OLED产业链中具有技术和客户优势的上游企业，值得关注。
• 上游企业：OLED的制程变化带动了上游设备和材料的快速发展，例如发光材料、驱动芯片、PCB、偏光片等，这些领域蕴含大量投资机会。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产品价格下滑
• 行业景气度下滑
• 行业竞争加剧
• 重大行业政策变化

产业链分析

OLED的制程包括Array、Cell和Module三个主要环节，与LCD相比，OLED在材料、设备和制程方面有显著变化：

• Array段：形成LTPS驱动电路，为发光器件提供点亮信号和电源输入。
• Cell段：使用高精度金属掩膜板（FMM）将材料蒸镀在背板上，再进行封装保护。
• Module段：包括切割、贴附偏光片、绑定驱动IC与FPC、测试等，最终形成产品。

主要厂商与产能

• 三星：在OLED领域占据主导地位，拥有98%的智能手机OLED市场份额，2017~2020年AMOLED产能复合增速达50%。
• LG：主要供应大尺寸OLED TV，2020年可形成约270万平方米的产能。
• 京东方：拥有强大的资金和扩产能力，引进韩国技术团队，成都6代柔性AMOLED线已于2017年5月点亮，预计2020年产能将大幅增加。
• 天马、维信诺、和辉光电：正在加速OLED产能布局，其中天马和维信诺在OLED领域有多年经验，京东方和和辉光电在柔性OLED领域表现突出。

市场前景

• OLED产值：预计到2020年，全球OLED整体产值将超过400亿美元。
• 可折叠设备：可折叠屏幕的出现将进一步增加OLED需求，预计未来仍将供不应求。

投资机会

• 面板企业：京东方、深天马、大族激光等具备技术与资金实力的厂商，将在OLED产业链中占据重要地位。
• 上游企业：具备技术和客户优势的OLED材料与设备企业，如发光材料、驱动芯片、PCB、偏光片等，将受益于OLED产业链的发展。

表格与图表

• 表1：AMOLED与LCD主要参数对比
• 表2：2016年主要使用OLED屏幕的手机型号
• 表3：智能手机OLED屏幕需求测算
• 表4：2016~2020年VR设备对OLED屏幕的需求
• 表5：2016~2020年智能手表对OLED屏幕的需求
• 表6：三星和LG的AMOLED产能规划
• 表7：中国面板厂商AMOLED产能规划
• 表8：各面板厂商对应的主要蒸镀设备厂商
• 表9：智能手机AMOLED屏幕供给测算
• 表10：AMOLED屏幕供给测算结果
• 表11：全球OLED硬屏及柔性屏供需对比
• 表12：OLED产线盈利性测算
• 表13：OLED产线净利润与手机面板价格和良率的敏感性分析
• 表14：OLED产线净利率与手机面板价格和良率的敏感性分析
• 表15：OLED制程与LCD制程对比

图表

• 图1：LCD与OLED面板结构对比
• 图2：OLED分类
• 图3：PMOLED结构图
• 图4：AMOLED结构图
• 图5：OLED与LCD动态表现对比
• 图6：LCD与AMOLED屏幕（5.5”HD）成本对比
• 图7：LCD与AMOLED屏幕（5.5”QHD）成本对比
• 图8：苹果使用OLED屏幕产品的发展历程
• 图9：苹果引领科技风潮
• 图10：2020年OLED整体产值预测
• 图11：可折叠手机概念图
• 图12：三星S6 Edge采用AMOLED曲面屏
• 图13：VR显示器对比：刷新率低会引起眩晕
• 图14：三星Gear S智能手表采用柔性屏幕
• 图15：全球硬屏OLED需求及增长预测
• 图16：全球柔性OLED需求及增长预测
• 图17：蒸镀工艺流程及蒸镀机系统构成
• 图18：中韩厂商是OLED的主要投资力量
• 图19：全球柔性与刚性屏幕的产能增长情况
• 图20：全球OLED硬屏供需情况
• 图21：全球柔性OLED屏幕供需情况
• 图22：OLED面板主要工艺流程
• 图23：OLED将带来全产业链的改变

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-10-13