20171013-广发证券-电子行业_OLED_行业供需两旺_产业链投资机会凸显_33页_1mb

OLED行业供需分析及投资机会总结

核心内容概述

OLED（有机发光二极管）行业正经历需求快速增长与供给迅速扩张的双重驱动，展现出强劲的发展态势。OLED凭借其显示效果好、轻薄、能耗低、柔性等优势，正在逐步替代LCD技术，成为消费电子领域的主流显示技术。同时，随着苹果等大厂的介入，OLED产业链迎来新的发展机遇，尤其是上游材料和设备领域。

主要观点

• OLED技术优势明显：相较于LCD，OLED具有更高的对比度、更广的色域、更薄的结构、更优的响应速度以及柔性特性，使其在智能手机、可穿戴设备、VR设备等新兴领域具有显著竞争力。
• 苹果推动OLED需求爆发：苹果从2014年Apple Watch开始采用OLED屏幕，2017年iPhone首次使用OLED屏幕，带动了整个产业链的快速发展，尤其是柔性OLED需求激增。
• 供需格局持续紧张：预计至2020年，柔性OLED仍处于供不应求状态，而硬屏OLED将在未来几年逐步接近供需平衡。
• 供给端加速扩张：全球AMOLED产能在2017~2020年预计以约50%的复合增速增长，韩国厂商在技术与产能方面仍占主导，中国厂商如京东方、天马、维信诺等加速布局，推动国产化替代进程。
• 产业链投资机会显著：OLED产业链结构发生重大变化，设备与材料领域迎来新的发展机遇，如蒸镀设备、偏光片、发光材料等。

关键信息

需求端分析

• 智能手机OLED渗透率提升：预计到2020年，全球智能手机AMOLED渗透率将达33%，其中iPhone主要采用柔性屏幕，国产手机厂商则综合使用硬屏和柔性屏。
• VR与可穿戴设备需求增长：VR设备和智能手表等新兴产品对OLED屏幕需求显著增加，预计到2020年，柔性OLED屏幕需求将达6700万片，其中VR设备需求达3300万台。
• OLED成本优势显现：随着良率提升和生产技术成熟，OLED成本劣势逐步改善，部分尺寸下已低于LCD。

供给端分析

• AMOLED产能快速增长：2017~2020年全球AMOLED产能复合增速达50%，其中三星在硬屏和柔性屏领域均保持领先地位。
• 中国厂商加速追赶：京东方、天马、维信诺、和辉光电等厂商积极扩产，其中京东方成都6代柔性AMOLED线于2017年5月点亮，预计2020年将实现显著产能释放。
• 蒸镀设备瓶颈缓解：Canon Tokki等优质设备厂商产能扩大，部分中国厂商也开始使用其设备，提升了OLED产线投资速度。

供需与弹性分析

• 柔性OLED仍为卖方市场：预计至2020年，柔性OLED仍供不应求，业绩弹性巨大。
• 硬屏OLED逐步接近平衡：硬屏OLED供应将保持较快增长，预计2020年左右供需趋于平衡。
• 盈利弹性显著：OLED产线对良率和面板价格敏感，良率提升和价格稳定将大幅提升盈利能力，如京东方B7产线在50%良率下年净利润预计达60~90亿元。

投资建议

• 关注面板企业：京东方、深天马、大族激光等具备技术与资金实力的面板企业及设备厂商是主要投资标的。
• 重点推荐：
  • 京东方：技术与资金实力领先，布局柔性OLED为主，有望成为全球面板行业龙头。
  • 大族激光：全球领先的激光设备厂商，在OLED产线中承担重要角色。
  • 维信诺（国显光电）：拥有丰富的PMOLED生产经验，具备良好的技术储备与资金实力。
  • 深天马：小尺寸领域领先，未来在OLED领域持续发力。
  • 三利谱：稀缺的偏光片生产企业，未来产能将大幅扩充。
  • 精测电子：绑定下游面板客户，受益于国产化替代趋势。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产品价格下滑
• 行业景气度下滑
• 行业竞争加剧
• 重大行业政策变化

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-10-13

产业链变化与机会

• 制程变化显著：OLED制程包括Array、Cell、Module三个主要环节，与LCD相比，减少了背光模组和部分偏光片，提升了整体轻薄度。
• 材料与设备需求增长：OLED的制程变化对发光材料、PCB、驱动芯片、蒸镀设备等上游环节带来新的增长机会。
• 柔性OLED技术突破：可折叠屏幕等新形态的出现，进一步推动柔性OLED的市场需求。

总结

OLED行业正处于供需两旺的发展阶段，技术进步与市场需求共同推动其快速发展。随着苹果等大厂的带动，OLED在智能手机、可穿戴设备、VR等领域的应用迅速扩大，为产业链上下游带来显著的投资机会。中国厂商在技术积累与产能扩张方面表现突出，有望在全球OLED市场中占据重要地位。整体来看，OLED行业具备良好的发展前景，但需关注市场波动与技术风险。