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电子行业：OLED供需两旺，产业链投资机会凸显

核心内容

OLED（有机发光二极管）技术凭借其显示效果好、轻薄、能耗低、可实现柔性等优势，正逐步替代LCD成为主流显示技术。随着苹果等大厂商的推动，OLED行业需求快速增长，同时供给端也因产能扩张而提速，推动产业链整体发展。

主要观点

1. OLED技术优势显著
   OLED相比LCD在显示性能、厚度、柔性等方面具有明显优势，且随着技术成熟，成本劣势逐步被改善，成为消费电子产品的首选屏幕。

2. 苹果推动OLED发展
   苹果从Apple Watch开始引入OLED屏幕，到iPhone X全面采用OLED，极大带动了OLED产业链的创新与扩张。其引领作用促使其他厂商如华为、OPPO、Vivo等加速OLED导入。

3. 供需格局变化
   柔性OLED因工艺复杂，良率低，预计至2020年仍将处于供不应求状态，而硬屏OLED供应增长较快，未来几年将逐步接近需求。

4. 行业增长潜力巨大
   预计到2020年，全球OLED整体产值将超过400亿美元，智能手机、VR设备、可穿戴设备等将成为主要增长点。

5. 产业链投资机会凸显
   面板厂商及上游设备与材料企业将受益于OLED产业的快速发展，尤其是京东方、大族激光、深天马、三利谱、精测电子等企业。

关键信息

需求端

• OLED技术优势显著，随着生产技术的成熟，成本劣势逐步改善。
• 智能手机、VR设备、可穿戴设备等新兴市场对OLED的需求快速增长。
• 2017~2020年，全球AMOLED产能复合增速约50%。
• 柔性OLED需求在2017~2018年增长尤为明显，年均增长超过100%。
• 到2020年，全球OLED手机屏幕需求预计达到约1696百万片，其中柔性屏幕占比约11%。

供给端

• 韩国厂商（如三星、LG）在OLED领域仍保持领先地位，产能扩张迅速。
• 中国大陆厂商（如京东方、天马、维信诺）也在加速OLED产能建设，逐步缩小与韩国的差距。
• 蒸镀设备是OLED生产的关键环节，供给紧张制约产能扩张，但随着Canon Tokki等设备厂商的产能提升，供给瓶颈逐步缓解。

供需与弹性

• 柔性OLED市场仍为卖方市场，预计未来仍存在较大供需缺口。
• OLED硬屏供需趋于平衡，但柔性OLED市场仍具有显著的盈利弹性。
• OLED产线的盈利受良率和面板价格影响较大，良率提升和价格增长可显著改善盈利水平。

产业链变化

• OLED制程相较于LCD发生较大变化，涉及Array、Cell、Module等多个环节。
• OLED产业链中，上游设备与材料（如蒸镀设备、发光材料、驱动芯片、PCB）迎来发展机遇。
• 面板厂商如京东方、天马、维信诺等具备较强的扩产能力和技术实力，将成为主要受益者。

投资建议

• 关注技术与资金实力领先的面板企业，如京东方、深天马、维信诺。
• 聚焦具备技术和客户优势的OLED上游企业，如大族激光、三利谱、精测电子。
• 随着OLED逐渐替代LCD，产业链将发生结构性变化，带来新的投资机遇。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产品价格下滑
• 行业景气度下滑
• 行业竞争加剧
• 重大行业政策变化

行业评级

• 买入

报告日期

• 2017-10-13

分析师

• 许兴军 S0260514050002
• 余高 S0260517090001

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