20231017-招商期货-锌精矿专题_从全球大型矿企近年生产情况分析未来供应扰动_35页_2mb

近三年海外精矿预期与实际产出情况

• 2020年：预期增55万吨，实际减39万吨
• 2021年：预期增30万吨，实际增47万吨
• 2022年：预期增38万吨，实际降152万吨
• 主要扰动因素：新冠疫情、矿山事故、矿石品味下降、资产变更

2023年全球精矿产量兑现情况

• 上半年全球锌精矿产量同比降幅约3%，主要是部分大型矿企产能释放不及预期
• Glencore、Lunding、Boliden、MMG等企业产量与预期差距较大
• 导致上游供给收紧预期，产业链从倒三角形转向正三角形

未来供应扰动分析

• 下半年重点关注：Glencore南美资产交割、Lunding Neves-Corvo项目爬产进度、DugaldRiver复产情况
• 矿山品味下降仍是核心扰动因素，预计2024年前全球精矿增量可能继续低于预期
• 铜锌比价走强背景下，火烧云矿等低品位矿或进一步压缩精矿产量空间

结论与展望

• 过剩预期下调，2023年全球精矿短缺200万吨
• 产业链结构转化为矿松锭紧，TC价格从高位回落至盈亏平衡线
• 建议短期谨慎，中期重点关注供需阶段性错配带来的交易机会