20260724-华泰期货-新能源及有色金属日报_下游仅刚需采购_铜价冲高回落_10页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

近期铜价呈现冲高回落走势，受多重因素影响，市场整体处于多空博弈状态。国内需求疲软、库存低位支撑、地缘政治风险及美国关税政策均对铜价走势产生影响。

主要观点

• 铜价走势：铜价受美国通胀降温、中东地缘风险及国内低库存支撑，高位偏强运行，但因下游需求疲软，铜价冲高后回落。
• 期货行情：沪铜主力合约2026-07-23收于105,890元/吨，较前一交易日微跌0.07%；夜盘收于104,530元/吨，较昨日午后收盘下降1.40%。
• 现货情况：SMM 1# 电解铜现货对2608合约升水280-380元/吨，均价330元/吨，较前一日回落65元/吨。现货市场销售与采购情绪改善，但下游仅刚需采购，报价重心下移，升水仍有下调空间。
• 库存变化：国内电解铜社会库存（不含保税区）为10.92万吨，较前一周小幅增加0.19万吨；保税区库存未提及具体变化。LME及SHFE库存均小幅下降。
• 消费端表现：中国6月铜材产量同比减少4.40%，1-6月累计同比仅微增0.30%。终端需求整体偏弱，仅电网、储能等板块小幅支撑，其他如线缆、漆包线、铜管等传统消费板块需求同步走弱。
• 矿端与冶炼：全球精炼铜市场5月供应过剩1.8万吨，前五个月累计供应过剩22.1万吨。智利铜矿受强风暴影响，部分生产中断，但恢复迅速。
• 进口与废铜：进口铜亏损600-650元/吨，废铜价差走扩，但新增订单稀缺，采购以脉冲式捡漏为主。
• 策略建议：铜价短期维持高位震荡，操作上建议逢低买入套保，区间参考104,000元/吨至104,600元/吨。套利策略暂缓，期权建议卖出看跌。

关键信息

供应端

• 5月全球精炼铜供应过剩1.8万吨，前五个月累计供应过剩22.1万吨。
• 智利铜矿受强风暴影响，部分生产中断，但恢复迅速。

需求端

• 中国6月铜材产量同比减少4.40%，1-6月累计增长0.30%。
• 下游终端整体淡季，仅电网、储能等板块小幅支撑，其他如线缆、漆包线、铜管等需求疲软。
• 再生铜下游企业受益于精废价差，但新增订单不足。

库存与市场

• 国内电解铜社会库存（不含保税区）为10.92万吨，较前一周小幅增加。
• LME及SHFE库存均小幅下降，显示市场供需偏紧。
• 现货升水维持，但报价重心下移，升水或继续下调。

地缘与政策

• 美国总统特朗普考虑对伊朗采取更大规模军事行动，但国会众议院通过决议要求停止对伊战争。
• 美国将对60个经济体加征10%-12.5%关税，石油、天然气、化肥、食品等豁免。
• 关注美联储政策及霍尔木兹海峡局势，若不对精铜加征关税，铜价或受冲击。

技术与市场情绪

• 沪铜期货当月合约与连三合约价差为-560元/吨，显示市场预期偏弱。
• SHFE仓单小幅下降，LME注销仓单占比上升，反映市场交割意愿增强。
• 沪伦比（主力）为7.66，略有波动。

风险提示

• 国内需求下降过快：若需求持续疲软，可能进一步压制铜价。
• 库存大幅累高：库存若持续增加，可能引发市场回调。
• 海外流动性踩踏风险：海外铜加工采购积极性偏低，可能间接影响进口需求。

图表说明

• 图1-图10：涵盖TC价格、升贴水报价、精废价差、进口盈亏、持仓与成交量、库存变化、价差对比等关键数据。
• 表1：提供铜价与基差数据，包括现货升贴水、库存变化等，帮助分析市场趋势。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232
• 封帆：投资咨询号Z0016047，从业资格号F03139777
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

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