> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油与燃料油周报总结（2026年07月24日） ## 核心内容概述 本周国际原油市场因地缘政治风险加剧而出现剧烈波动，布伦特原油价格突破100美元/桶，创下自5月以来的新高，WTI和SC原油也同步上涨。地缘扰动，尤其是霍尔木兹海峡与曼德海峡的封锁风险，成为推动油价上涨的核心因素。与此同时，燃料油市场因供应收缩与需求分化，也呈现震荡走势，高硫燃料油受益于发电需求旺季和绕行消耗，表现相对强势，而低硫燃料油则面临需求疲软和库存回升的双重压力。 --- ## 主要观点 ### 1. **原油市场：地缘溢价推升油价，OPEC+增产难抵出口瓶颈** - **价格表现**：布伦特原油突破100美元/桶，涨幅达7.04%；WTI原油上涨6.17%；SC原油主力合约上涨7.11%。 - **供应端**：霍尔木兹海峡封锁风险导致出口量骤降至战前的1/10，影响约900万桶/日供应。沙特延布港出口量提升至400万桶/日，但胡塞武装对油轮的袭击增加了这部分供应的不确定性。 - **OPEC+增产**：OPEC+自4月以来持续增产，预计8月会议将批准9月起再次增产约18.8万桶/日，但6月产量较战前大幅下降，表明出口瓶颈仍是限制供应的主要因素。 - **全球产量与需求**：2026年1月至2027年10月期间，全球原油产量经历了“断崖式”下跌后逐步修复，呈现“V型”反转趋势。OPEC产量占比从28.3%降至26.5%，Non-OPEC则成为供应主导力量。 ### 2. **燃料油市场：供应收紧与需求分化并存** - **供应端**：俄罗斯高硫燃料油供应大幅减少，7月发货量预计仅79万吨，环比下降55万吨，同比减少138万吨。中东地区因海峡封锁，科威特Al-Zour炼厂的低硫燃料油出口面临直接威胁。 - **需求端**：高硫燃料油需求受南亚发电旺季和船只绕行消耗支撑，表现强劲；低硫燃料油则主要依赖柴油裂解价差的间接拉动，终端消费疲软，亚洲市场结构有走弱预期。 - **库存变化**：新加坡和富查伊拉燃料油库存下降，而ARA枢纽库存有所回升，反映市场供应紧张与需求变化的复杂性。 --- ## 关键信息 ### 一、原油市场供需动态 - **供应中断**：霍尔木兹海峡和曼德海峡双重受扰，导致供应中断，出口量大幅下降。 - **OPEC+增产**：OPEC+持续增产，但受战争影响，实际产量仍低于战前水平。 - **全球产量变化**：全球原油产量从2026年1月的1059.4万桶/日骤降至2026年5月的937.2万桶/日，随后逐步恢复，2027年末达到1109.8万桶/日，较冲突前增长50万桶/日。 - **需求变化**：2026年需求最大降幅为25万桶/日，而2027年年均需求仅增长约26万桶/日，需求增长动能明显放缓。 ### 二、库存变化与市场平衡 - **美国库存**：截至7月17日当周，美国商业原油库存结束三周连降，库欣库存下降，SPR库存继续探底。 - **库存拐点**：2027年1月库存变化由负转正，标志着市场从“供不应求”转向“供过于求”，但库存仍处于低位。 - **传导时滞**：地缘缓和到库存拐点存在约6.5个月的传导时滞，反映市场对供应恢复的反应滞后。 ### 三、区域市场表现 - **美国需求**：夏季用油高峰到来，炼厂开工率连续五周维持在95%以上，接近满负荷运行。 - **中国需求**：需求恢复缓慢，主营炼厂开工率68.52%，环比上涨1.41%，但同比下跌12.69%；独立炼厂开工率41.55%，显示复苏节奏滞后。 --- ## 总结 本周国际原油市场因地缘政治风险加剧而波动剧烈，布伦特原油突破100美元/桶，主要受霍尔木兹与曼德海峡受扰影响，地缘溢价推升油价。OPEC+虽持续增产，但出口瓶颈限制了实际供应恢复。燃料油市场则因供应收缩与需求分化，呈现结构性分化，高硫燃料油需求支撑较强，而低硫燃料油面临终端消费疲软和库存回升压力。美国库存结束连降，SPR库存继续探底，显示全球市场从“供不应求”转向“供过于求”，但库存仍处于低位。中国需求恢复相对缓慢，而美国需求强劲，支撑了市场部分需求端。整体来看，市场正经历从地缘风险到供需修复的复杂过渡期，未来走势将取决于供应恢复速度与需求增长动能的平衡。