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东北金工双月报：资产表现回顾及市场展望（2022年第一期）

核心内容概述

本报告对2022年1月至2月全球及国内资产表现进行了回顾，并对未来市场走势进行了展望，同时提供了基金市场和行业轮动策略的分析。报告指出，市场环境复杂多变，主要受到主要经济体加息预期和俄乌地缘政治事件的影响，资产波动性加大，行业轮动加快。此外，报告还分析了北向资金配置变化、基金发行情况及ETF产品表现，并提出了投资建议和风险提示。

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主要观点与关键信息

1. 市场回顾

1.1 全球资产表现

• 全球各类资产表现分化，波动性加大。
• 权益资产：元旦后各国股市均下跌，其中美股跌幅较大（纳指-12.10%，标普500-8.23%），俄罗斯MOEX指数跌幅达-34.77%。
• 商品市场：国内商品指数整体上涨，农产品涨幅领先，工业品波动大但整体上涨，能源品受地缘政治影响突破高位。
• 国债市场：多国国债收益率下降，美国长端国债出现倒挂，我国央行降准提供流动性，中美10年期国债利差处于历史低位。

1.2 国内风格表现

• 价值风格整体领先成长风格，但2月最后两周价值有所回调，成长小幅反弹。
• 基本面影响因素多，海外风险事件频发，预计难以出现持续单一强势风格。

1.3 债券市场

• 国内国债期限利差有所收窄，1-10年期限利差月末水平77bp。
• 信用环境有所放松，预计中低等级信用利差将有所收敛。

1.4 北向资金配置

• 北向资金2月净流入207.54亿，较去年同期大幅减少。
• 行业配置以银行、有色、交运、公用事业、新能源为主，计算机、化工、医药、汽车、食品饮料出现流出。
• 外资配置由赛道型转向均衡，年内流入规模和速度或难再现前两年水平。

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2. 基金市场回顾

2.1 基金发行情况

• 1月新发行基金份额为1188.20亿份，2月为337.67亿份，市场热度降至阶段性低点。
• 股票型基金占比上升1%，混合型基金占比下降19%，债券型基金占比上升29%。

2.2 基金类型表现

• 普通股票型基金指数下跌8.91%，偏股混合型基金指数下跌9.09%。
• REITs等权指数2022年收益8.00%，但2月14日后出现回撤，2月底回撤达8.26%。
• ETF产品中，中证1000 ETF表现较好，部分行业ETF如有色、基建、房地产等表现优于其他类型。

2.3 红利组合表现

• 红利组合样本外跟踪收益10.14%，相对中证红利全收益基准超额收益5.00%。
• 年化收益36.19%，夏普比率2.17，最大回撤7.84%，月度胜率75%。

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3. 行业轮动策略表现回顾

• 中观量化模型：1月推荐行业为煤炭、食品饮料、公用事业、机械、电子和医药，等权组合收益-10.11%，相对万得全A超额-0.65%。
• 宏观量化模型：2月推荐行业为煤炭开采和洗选、非金属矿采选业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属矿采选业、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业、木材加工及木竹藤棕草制品业，等权组合收益10.28%，相对工业行业等权超额4.70%，相对万得全A超额7.47%。

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4. 市场展望

• 行业推荐：
  • 中观量化模型推荐：食品饮料、机械、公用事业、电子、电力设备新能源、煤炭、医药。
  • 宏观量化模型推荐：煤炭开采和洗选、非金属矿采选业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属矿采选业、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业、木材加工及木竹藤棕草制品业。
• 博弈存量信号：
  • 自2月11日起触发看多信号，博弈资金快速上升，存量资金保持在2万亿左右，当前已突破上轨，预计短期内维持多头信号。
• 北向资金变化：
  • 外资配置转向均衡，年内流入规模和速度或难重现前两年水平。
• 宏观经济与行业展望：
  • 1、2月PMI数据小幅走强，制造业综合指数高于荣枯线，建筑业PMI创近一年新高。
  • 中下游制造成本压力改善，中期利润改善确定性高。
  • 出口相关行业受人民币升值影响，利润承压，出口依赖度高的行业料将弱势。
  • 稳增长政策下，信用环境改善，但二级市场流动性未显著提升。
  • 短期推荐成长风格，中长期建议均衡配置，关注新经济、军工、消费和大金融行业。

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5. 风险提示

• 海外市场波动风险
• 宏观数据与政策变化风险
• 模型失效风险

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结构清晰总结

市场概况

• 全球资产表现分化，波动加大，轮动加快。
• 权益资产整体下跌，商品市场上涨，国债收益率下降，中美利差处于低位。

权益市场风格

• 价值风格整体领先成长风格，但2月出现回调。
• 基本面和海外风险事件导致风格难以持续单一强势。

债券市场

• 国债期限利差收窄，信用利差预计收敛。
• 1-10年期限利差月末水平为77bp。

北向资金配置

• 2月净流入大幅减少，外资配置转向均衡。
• 行业配置偏好银行、有色、交运、公用事业、新能源，计算机、化工、医药、汽车、食品饮料流出。

基金市场

• 基金发行量下降，市场热度降至阶段性低点。
• 股票型基金占比上升，混合型基金占比下降，债券型基金占比上升。
• REITs等权指数表现较好，但2月出现回撤。
• ETF产品中，中证1000 ETF表现突出，有色、基建、房地产受青睐。

红利组合

• 样本外跟踪收益10.14%，相对基准超额收益5.00%。
• 年化收益36.19%，夏普比率2.17，最大回撤7.84%。

行业轮动策略

• 中观量化模型1月推荐行业表现不佳，2月推荐行业表现较好。
• 宏观量化模型2月推荐行业等权组合收益10.28%，相对万得全A超额7.47%。

市场展望

• 短期关注成长风格，中长期推荐均衡配置。
• 行业方面，推荐食品饮料、机械、公用事业、电子、新能源、医药等。
• 风险偏好较低，海外不确定性较多，需关注稳增长政策和信用环境改善。

风险提示

• 海外市场波动、宏观政策变化、模型失效等风险。

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附录：相关报告与研究团队

• 相关报告：

  • 《【东北金工择时周报】市场资金数据追踪周报20220227》
  • 《【东北金工择时周报】市场资金数据追踪周报20220221》
  • 《【东北金工择时周报】市场资金数据追踪周报20220207》
  • 《行业轮动二 破壁 根据宏观、中观经济数据把握行业景气机会》
  • 《东北金工：四季度公募基金持仓做了哪些调整？》

• 研究团队：

  • 王琦：帝国理工学院数学与金融硕士，东北证券金融工程首席分析师。
  • 李严：中山大学统计学本科，复旦大学应用统计硕士，东北证券金融工程组研究助理。

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重要声明

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