20220501-东北证券-东北金工双月报_资产表现回顾及市场展望---2022年4月第二期_17页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的《金工双月报：资产表现回顾及市场展望》，发布于2022年5月1日。报告主要分析了2022年3月至4月期间，国内外权益、债券市场表现及基金市场动态，并基于中观与宏观量化模型对行业轮动策略进行回顾与展望。同时，报告还探讨了市场风险偏好、北上资金配置变化、红利组合表现等内容，为投资者提供资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

权益市场表现：
- 各国权益资产近两个月均出现不同程度下跌，尤其是A股和港股跌幅显著。
- 美股经历“倒V”走势，3月下半月上涨后4月持续下跌，进入技术性熊市。
- 欧洲市场在俄乌冲突影响消退后有所反弹，亚洲市场则呈现分化，A股和港股跌幅居前。
- 创业板指近两月跌幅近20%，年内下跌超30%，仅煤炭行业在3-4月获得正收益。
- 成长板块跌幅较大，科技股在港股中表现尤其差，反弹趋势尚未形成。
债券市场表现：
- 国内流动性相对宽松，各期限国债收益率下行，短端收益率下降明显，1M-YTM较上月末下降28bp，较去年末下降35bp。
- 长端收益率保持稳定，1-10年期限利差为80.66bp，收益率曲线有所陡峭化。
- 信用环境有所放松，预计中低等级信用利差将有所收敛。
北上资金配置变化：
- 3-4月北向资金累计流出387.83亿元，4月流出放缓，但整体仍处于流出状态。
- 北向资金持仓集中在电力设备、食品饮料、银行、医药、家用电器等行业。
- 电力设备和食品饮料由之前持续流出转为小幅流入。

2. 基金市场回顾

基金发行情况：
- 3月新发行基金份额为1212.42亿份，4月为835.12亿份。
- 4月债券型基金发行占比最高（77%），股票型基金占比7%，混合型基金占比10%。
- 2022年一季度公募FOF重仓持有非ETF基金共873只，合计份额758亿份。
基金类型表现：
- 普通股票型基金指数下跌15.12%，偏股混合型基金指数下跌14.73%，平衡混合型基金指数下跌7.66%。
- REITs等权组合表现优于万得全A，2022年收益1.83%，超额收益23.93%。
FOF基金持仓：
- 公募FOF重仓持有非ETF基金中，中长期纯债型基金占比最高（48.68%）。
- 持有较多的主动偏股型基金中，汇添富外延增长主题A、中信保诚精萃成长、汇添富红利增长A排名前三。

3. 行业轮动策略表现回顾

中观量化模型：
- 3月推荐行业为食品饮料、公用事业、机械、电子电力设备新能源、煤炭和医药。
- 4月推荐行业为电子、机械、基础化工、轻工制造、医药。
- 两个月累计超额收益为0.26%。
宏观量化模型：
- 推荐行业为煤炭开采和洗选、有色金属矿采选业、农副食品加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、黑色金属矿采选业。
- 4月推荐行业与中观模型无重合，以需求端结果为准，即通信、煤炭、有色金属。

4. 市场展望

行业推荐：
- 5月推荐行业为通信、煤炭、有色金属（基于中观量化模型）。
- 宏观量化模型推荐行业包括煤炭开采和洗选、有色金属矿采选业、农副食品加工业等。
博弈存量信号：
- 今年以来，博弈存量信号转换加快，经历了“多-空-多-空-多”五轮信号。
- 当前仍为看多信号，需关注政策推动下个人投资者信心恢复情况。
北向资金趋势：
- 流出状态料将持续，人民币贬值压力仍在，但调控政策仍有空间，贬值速度或有所缓和。
宏观经济展望：
- 3、4月制造业PMI持续走弱，仅为47.4，为2010年以来最低（除2020年2月）。
- 食品制造、烟酒茶饮料等必须消费品制造业利润相对稳定。
- 需关注出口分布变化及输入型通胀对生产端和消费端的影响。

5. 配置建议

风格与配置：
- 当前风险偏好极低，大盘价值、逆周期调节行业和消费行业有相对优势。
- 在把握确定性“稳增长”行业的同时，也需关注估值合理的成长板块。
- 风格轮动仍将持续，中长期推荐均衡配置。

风险提示

海外市场波动风险：全球市场不确定性增加，尤其美联储加息和地缘政治风险。
宏观数据与政策变化风险：国内外政策和经济数据可能对市场产生重大影响。
模型失效风险：基于历史数据和模型预测，存在模型失效的可能性。

附录：研究团队简介

王琦：东北证券金融工程首席分析师，帝国理工学院数学与金融硕士，南开大学统计学学士。
李严：研究助理，具备证券投资咨询执业资格。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。

联系方式

公募销售：
- 阮敏（总监）：021-61001986 / 13636606340 / ruanmin@nesc.cn
- 吴肖寅：021-61001803 / 17717370432 / wuxiaoyin@nesc.cn
- 齐健：021-61001965 / 18221628116 / qijian@nesc.cn
- 李流奇：021-61001807 / 13120758587 / Lilq@nesc.cn
非公募销售：
- 李茵茵（总监）：021-61002151 / 18616369028 / liyinyin@nesc.cn
- 杜嘉琛：021-61002136 / 15618139803 / dujiachen@nesc.cn
其他联系方式：
- 电话：400-600-0686
- 网址：http://www.nesc.cn