20170821-西南证券-电视剧行业2017半年度专题报告_爆款继续_资本降温_32页_4mb

爆款继续，资本降温 - 2017年影视传媒行业总结

核心内容

2017年上半年，中国影视传媒行业呈现“爆款继续，资本降温”的态势。尽管市场整体表现疲软，但部分优质内容仍能吸引观众，尤其是《人民的名义》等主旋律剧集的出现，推动了行业内的内容升级和观众兴趣转移。

主要观点

• 行业层面：收视率向头部剧集集中，市场马太效应显著。湖南卫视保持领先，但省级卫视整体收视率下降，视频网站播放量上升，观众对内容的偏好日益明显。
• 资本层面：二级市场影视娱乐投资并购数量和金额均下滑，一级市场中电影与娱乐板块受到更多关注，显示出市场对内容制作的重视。
• 公司层面：影视公司上半年业绩增长有限，但预计下半年电视剧收入将集中确认，带动板块基本面改善。融资活动进入后半程，为后续剧集制作提供资金保障。多家公司调整会计政策，降低坏账计提比例，但需关注客户还款能力。

关键信息

1. 行业层面

1.1 电视剧制作与发行

• 2017上半年电视剧制作备案公示数量和发行数量均下降，但单部剧集集数增加，制作规模扩大。
• 《人民的名义》 成为现象级大剧，平均收视率高达3.66%，创近12年省级卫视国产剧纪录。
• 都市情感剧仍是主流，古装爱情、反腐题材等亦有亮眼表现。

1.2 视频网站与网络剧

• 视频网站播放量同比上升，观众对内容的依赖度增强。
• 网络剧播放量翻倍，头部剧集如《热血长安》、《三生三世十里桃花》播放量高，但TOP10播放量差异显著。

1.3 广告与收视率

• 省级卫视全天收视率多数下降，广告刊例收入和广告时长继续负增长。
• 湖南卫视、浙江卫视、东方卫视表现突出，但多数卫视收视率低于去年同期。

2. 资本层面

2.1 二级市场

• 影视娱乐投资并购数量和金额均下滑，市场风险偏好偏低。
• 电影与娱乐子行业在二级市场表现较好，显示出资本对内容制作的偏好。

2.2 一级市场

• 传媒板块投资额较平稳，电影与娱乐子行业备受青睐，投资笔数和金额均有增长。
• 融资活动集中在后半程，为剧集制作提供资金保障。

2.3 新三板公司动态

• 耀客传媒 退市，新丽传媒 再次递交招股说明书，显示行业在资本运作上的变化。

3. 公司层面

3.1 业绩情况

• 上半年多数公司业绩增长有限，主要依赖非经常性收益。
• 预计下半年电视剧收入将集中确认，带动业绩改善。

3.2 融资情况

• 慈文传媒、唐德影视、骅威文化等公司通过非公开发行和公司债券方式融资，用于剧集制作和业务扩展。

3.3 会计政策调整

• 多家公司降低坏账计提比例，优化财务结构，但需关注客户还款能力。

3.4 公司作品表现

• 华策影视 爆款频出，SIP战略成效显著。
• 慈文传媒 《楚乔传》网播量超430亿，成为上半年网播量最高电视剧。
• 新丽传媒 出品《我的前半生》网播量超130亿，显示其大剧制作能力。

4. 行业动态启示录

4.1 IP表现不一

• IP热度与电视剧热度并不成正比，日剧IP改编作品表现不及预期，而古装玄幻类热门小说改编作品表现较好。
• 《深夜食堂》 中国版虽然演员阵容豪华，但收视率和网播量表现不佳，说明内容质量对观众吸引力更为关键。

4.2 剧集类型与趋势

• 《人民的名义》 作为主旋律剧集，取得高收视率和高口碑。
• 周播剧数量增加，浙江卫视加入周播剧场行列，古装剧仍为主力。

4.3 网络端监管趋严

• 上半年网络端影视节目监管政策趋严，对网络剧监管要求逐渐向电视剧靠拢，市场短期阵痛但长期受益。

5. 下半年展望

• 一线卫视将继续以古装IP剧为主力，如《赢天下》、《如懿传》等。
• 视频网站采用联播模式，独播网络剧质量提升，成为市场新亮点。

6. 投资建议

• 继续维持“跟随大市”的行业评级。
• 建议关注业绩有保障的一线影视公司，如慈文传媒、华策影视。

7. 风险提示

• 电视剧收视率不及预期。
• 传媒相关政策可能继续收紧。

结论

2017年上半年，影视传媒行业在内容制作和市场表现上呈现出分化趋势，头部剧集和优质内容持续吸引观众，而资本市场的热情有所下降。未来，随着下半年电视剧收入的集中确认和内容质量的提升，行业有望迎来基本面改善，但需关注政策风险和客户还款能力等问题。