2017-（电视剧）宏源证券-电视剧行业：浮华背后，烟云散，王者现_33页_2mb

电视剧行业深度报告总结

核心内容

电视剧行业正处于由“制播合一”向“制播分离”过渡，并最终将走向“制播互动”的发展阶段。制播互动意味着电视剧的收视率将直接决定其价格，是行业发展的核心驱动力。随着新媒体渠道的发展，行业增长动力由传统电视台向网络视频平台转移，推动电视剧制作公司实现长期增长。

主要观点

• 行业趋势：电视剧行业未来将走向“制播互动”，即“播”通过收视率对“制”产生约束，广告商与电视台、电视台与电视剧制作公司均依据收视率进行结算。
• 收视率为核心：收视率是衡量电视剧及制作机构盈利能力的关键指标，决定电视剧价格和广告主的投放决策。
• 价格三级论：
  1. 全行业平均价格难以计量：由于无效产能的存在，行业平均价格无法计算。
  2. 能播映电视剧价格存在上升空间：电视台渠道仍具备30%的上涨空间，视频网站在30-50万/集的平台上平稳增长。
  3. 金字塔尖电视剧价格无上限：能够取得同时段最高收视率的剧集，价格不受限制，制作机构能不断创造行业新高。
• 行业集中度提升：随着资金门槛提高，行业面临洗牌，优质资源将向大型制作机构集中。
• 新媒体推动增长：网络视频行业用户规模和收入快速增长，支撑电视剧网络版权需求，推动行业长期发展。

关键信息

一、制播关系演变

• 1979-1989年：制播合一，制作资金来源于计划拨款，市场参与者以电视台下属机构为主。
• 1990-2003年：制播逐渐分离，民营资本进入行业，产业链逐步构建。
• 2004年至今：制播分离逐渐成熟，广电系统内开始实施改革，制作能力提高，但仍然隶属于播出平台。

二、行业现状分析

• 需求端：电视台仍是电视剧的主要采购方，但新媒体渠道（视频网站）需求快速增长，成为行业增长的新引擎。
• 供给端：精品电视剧供给严重不足，老剧重播比例高，新剧中仅有3.5%-7%能成为热播剧，显示行业供不应求。
• 价格变化：
  • 2011年精品剧价格大幅上涨，达到近400万/集。
  • 2012年上半年价格基本稳定，略有上涨。
  • 电视台渠道存在30%的上涨空间，视频网站价格趋于理性。

三、行业未来走向

• 制播互动：电视剧制作与播出之间的关系将更加紧密，收视率成为定价核心。
• 广告主导向：广告收入是电视台和视频网站的主要收入来源，收视率越高，广告效果越强，从而推动电视剧价格上涨。
• 自制剧与定制剧：一线卫视更倾向于选择自制剧、定制剧，以提升收视率和广告效果，但难以成为主流。

四、竞争格局

• 现状：行业高度分散，制作机构众多，但具备稳定制作能力的仅占3.25%。
• 未来：行业集中度将提高，强者愈强，弱者出局，优质资源向大型制作机构集中。
• 重点公司：华谊兄弟、华录百纳、华策影视、乐视网被重点推荐，预计长期发展良好。

五、重点推荐公司

行业发展预测

• 电视台渠道：价格存在30%上涨空间，最高价格可达500万元/集，接近电视台成本与收益容忍临界点。
• 视频网站渠道：当前均价30-50万/集，随着用户规模和收入增长，价格将保持持续上升。
• 金字塔尖电视剧：价格无上限，由收视率决定，制作机构需具备强大制作能力才能持续产出。

结论

电视剧行业正经历由“量增”向“质升”的转变，未来将由制播互动主导，收视率成为定价关键。随着新媒体渠道的崛起，行业增长动力将从传统电视台转移至网络平台。在行业集中度提升的趋势下，具有强大制作能力和稳定出品能力的公司（如华谊兄弟、华录百纳、华策影视、乐视网）将获得持续增长机会。