建筑材料行业：基本面好为什么投资者不买账？-20180422-广发证券-15页-1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月建筑材料行业的市场表现，重点聚焦水泥和玻璃行业，同时涉及其他建材产品及市场动态。尽管行业基本面良好，但资本市场对行业持续高增长持谨慎态度，认为需求和景气度可能难以维持。

主要观点

1. 水泥行业

• 价格走势：全国水泥价格继续上涨，预计全国均价将创新高，核心区域如中南地区接近高点，华东地区仍有上涨空间。
• 库存情况：全国水泥库存保持低位，区域库存变化不一，部分区域库存环比上升，但整体仍处于较低水平。
• 区域差异：华东地区需求恢复迅速，华北地区因两会影响需求偏弱，但整体需求较1-2月有所改善。
• 成本因素：煤炭价格小幅波动，对水泥成本影响有限。
• 行业前景：供给侧改革和错峰生产使得水泥行业维持高位运行，优质公司业绩高增长。

2. 玻璃行业

• 价格走势：全国玻璃价格环比下跌，部分城市跌幅明显，与需求趋势不一致。
• 库存情况：玻璃库存环比上升，显示需求疲软。
• 产能变化：玻璃行业有效产能环比下降，停产产能占比上升，主要由于沙河地区停产导致产量下降。
• 行业前景：尽管部分细分领域（如药用玻璃、石英玻璃）有增长潜力，但整体行业面临政策和需求不确定性。

3. 其他建材

• 价格波动：工业萘、纯MDI价格下降，而HDPE、沥青、软泡聚醚、聚合MDI、国产原木价格上涨。
• 原材料价格：部分原材料价格稳定，如PP、锆英砂、环氧乙烷、钛白粉、进口原木等。

关键信息

1. 行业数据

• 固定资产投资：2018年1-3月同比增长7.5%，增速较前两月略有回落。
• 房地产开发投资：同比增长10.4%，增速较去年同期有所提升。
• 商品房销售面积：同比增长3.6%，增速较去年同期明显回落。
• 水泥产量：同比下降4.5%，与微观数据出现偏离，可能与淡季需求及天气因素有关。
• 平板玻璃产量：同比下降2.8%，主要受沙河停产影响。

2. 市场表现

• 水泥价格：华东地区涨幅较大，部分城市价格接近历史高点。
• 玻璃价格：整体呈下跌趋势，部分城市跌幅明显。
• 行业集中度：供给侧改革提升了行业集中度，龙头公司具备更强的价格控制力和增长潜力。

3. 重点公司推荐

• 首选公司：东方雨虹、帝王洁具、三棵树、山东药玻、石英股份、长海股份。
• 次选公司：海螺水泥、北新建材、中国巨石、祁连山。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险
• 货币及房地产政策大幅波动风险
• 行业新增产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险
• 能源结构转变过快风险
• 公司管理及经营风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-04-22

重点跟踪公司估值

总结

尽管建筑材料行业整体保持高位运行，水泥价格持续上涨，玻璃价格有所回落，但资本市场对行业持续高增长持谨慎态度。主要原因是政策紧缩和宏观经济变化带来的不确定性。然而，供给侧改革和行业集中度提升为优质公司带来了持续成长的潜力，值得投资者关注。