20220802-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台22H1业绩点评_22Q2业绩符合预期_锚定全年20_利润增速_4页_1mb

贵州茅台2022年第二季度业绩总结

核心内容

贵州茅台于2022年8月2日发布2022年第二季度业绩报告，显示公司在2022年1-6月实现收入576.17亿元，同比增长17.38%；归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。2022年第二季度实现收入253.21亿元，同比增长16.06%；归母净利润125.49亿元，同比增长17.29%。公司全年利润增速目标为20%，表现良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1：公司收入和归母净利润分别同比增长17.38%和20.85%。
• 2022Q2：收入和归母净利润分别同比增长16.06%和17.29%，表现优异。
• 分产品：茅台酒收入同比增长14.97%，系列酒收入同比增长22.02%，系列酒占比提升至16.47%。
• 新品表现：茅台1935和珍品茅台等新品推出，对业绩形成支撑。

2. 渠道改革

• 直销渠道：2022Q2直销渠道收入100.62亿元，同比增长112.87%，占比提升至39.74%。
• i茅台：i茅台在2022Q2实现酒类不含税收入44.16亿元，成为直销增长的重要驱动力。
• 经销商变化：2022H1经销商数量下降5个至2084个，但总体保持稳定。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：2022H1毛利率为92.11%，同比提升0.73个百分点；2022Q2毛利率为91.78%，同比提升0.77个百分点。
• 费用率：2022Q2期间费用率同比下降1.52个百分点至8.62%，其中销售费用率上升0.52个百分点至3.72%，管理费用率下降1.72个百分点至5.87%。

4. 现金流表现

• 预收账款：2022Q2合同负债环比增长13.47亿元至96.69亿元，显示客户预付款积极性高。
• 销售现金流：2022Q2销售商品提供劳务收到的现金为296.69亿元，同比增长6%。
• 经营性现金流：2022Q2经营性现金流净额同比下降70.42%至68.65亿元，主要受金融类业务影响，若剔除金融类业务则下降32%。

关键信息

营收与利润预测

财务摘要

主要财务比率

中长期展望

营销改革

• 直销渠道：直销渠道占比持续提升，成为公司增长的重要推动力。
• 非标产品：非标产品量价齐升，受益于提价和直营店配额转移。

产能与产量

• 茅台酒产量：2022H1完成4.25万吨，预计全年可达6万吨。
• 系列酒产能：系列酒基酒设计产能在2021年11月新增6400吨，2022年将逐步释放。

“五线”发展路径

• 十四五规划：公司计划实现茅台酒和系列酒双5.6万吨产能，推进“五线”发展道路。
• 技改项目：技改项目稳步推进，提升整体生产能力与效率。
• 渠道改革：加速渠道改革落地，增强市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和市场需求。
• 疫情影响超预期：可能对销售和现金流产生不利影响。

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级标准：预计证券相对于沪深300指数表现超过20%。

建议

投资者应根据自身实际情况，如持仓结构及其他因素，综合判断是否买入或卖出证券，不应仅依赖投资评级做出决策。