20210201-浙商证券-食品行业周专题_新西兰进口奶粉3年后零关税_影响如何__17页_2mb

报告摘要

食品加工行业总结

核心内容

新西兰进口奶粉3年后零关税
中国与新西兰签署《自由贸易协定》升级议定书，约定维持现有乳制品条款，大部分乳制品的保障性关税将在一年内取消，奶粉关税将在三年内取消，即2024年1月1日起，新西兰出口至中国的奶粉关税将降为零。
乳企布局上游奶源
乳企有三年缓冲期，可利用此时间布局新西兰奶源及加工厂，以对冲零关税带来的影响。伊利、飞鹤、蒙牛等已积极收购新西兰牧场及工厂，提升全球协同效应。
奶粉高端化趋势
国内婴配粉市场呈现高端化趋势，超高端/高端市场CAGR分别为39.5%和20.5%，普通市场CAGR仅为5%。以鲜奶为原料的婴配粉逐渐成为主流，大包粉在高端市场使用较少，预计其零关税对行业影响有限。
行业整体表现
本周食品加工板块指数下跌3.22%，调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品板块分别下跌2.98%、2.10%、3.93%、4.59%。板块估值56倍，处于近10年83.13%分位水平。
重点公司动态
- 涪陵榨菜：新生产线投产，提升产能至6.9万吨，计划实现“百亿乌江”战略。
- 妙可蓝多：与内蒙蒙牛合作，公司股东增持股份。
- 安井食品：2020年业绩预增，归母净利润同比增长60.86%。
- 绝味食品：发布2021年限制性股票激励计划。
- 好想你：2020年业绩下滑，因出售郝姆斯食品股权影响。
- 龙大肉食：调整股票期权行权价格，部分股份质押。
- 新乳业：减持可转换公司债券。
- 克明面业：2020年业绩增长，主要得益于豌豆蛋白等产品表现。
- 金达威：取得美国心脑血管疾病预防组合物专利。

主要观点

奶粉关税影响不大：由于国内奶粉市场高端化趋势明显，且主要品牌已建立自有奶源，新西兰奶粉零关税对行业影响有限。
乳企布局海外奶源：乳企通过收购新西兰牧场和工厂，提升全球资源利用效率，增强市场竞争力。
板块整体表现不佳：食品加工板块本周下跌，但估值处于较高水平，部分个股表现较好。
公司业绩分化明显：部分公司如安井食品、克明面业业绩增长，而好想你、ST加加等则出现下滑。
政策支持推动行业整合：国内政策鼓励乳企加强自有奶源建设，提升产业链控制力。

关键信息

新西兰为中国乳制品第一大来源国：2019年出口额超过266亿人民币，大包粉进口量占乳制品进口总量的71.6%。
关税缓冲期：奶粉零关税将在2024年1月1日落地，乳企有充足时间调整供应链。
高端化趋势显著：超高端/高端婴配粉市场增速远超普通市场，飞鹤等内资品牌已转向鲜奶原料。
重点公司表现：
- 安井食品：2020年营收与利润双增，业绩增长主要得益于渠道优化和产品升级。
- 绝味食品：发布激励计划，推动公司长期发展。
- 涪陵榨菜：产能提升，公司战略目标为“百亿乌江”。
- 妙可蓝多：与内蒙蒙牛合作，股东增持，推动公司发展。
- 龙大肉食：调整股票期权行权价格，部分股份质押。
- 好想你：2020年业绩下滑，因出售郝姆斯食品股权。