20211213-湘财证券-11月金融数据点评_社融增速探底_政策有望转宽_6页_884kb

2021年11月金融数据点评总结

核心内容

2021年11月，中国社会融资规模（社融）增量为26100亿元，同比多增4745亿元，环比多增10201亿元，显示社融增速企稳回升。社融余额同比增速为10.1%，较前值回升0.1个百分点。M2增速为8.5%，较前值回落0.2个百分点；M1增速为3.0%，较前值上升0.2个百分点，M2-M1剪刀差收窄，为今年4月以来首次。

主要观点

1. 社融增速企稳回升

• 社融增量显著增长：11月社融增量同比和环比均增长，主要得益于人民币贷款、企业债券融资和地方政府专项债的大幅增加。
• 人民币贷款表现突出：11月新增人民币贷款13000亿元，环比多增5248亿元，高于疫情前5年同期均值。
• 非标融资持续收缩：信托贷款降幅同环比均扩大，表明非标融资仍是社融增长的拖累项。

2. 居民中长期贷款增长

• 居民贷款成为主力：11月居民中长期贷款占新增人民币贷款的45.6%，高于疫情前的35%。
• 房地产政策边际调整：房企流动性困境加剧，销售回款加快，可能是推动居民贷款增长的重要因素。
• 企业贷款仍显疲软：企业中长期贷款虽环比上升，但仍低于疫情前水平，反映下游需求依然偏弱。

3. M2-M1剪刀差边际收窄

• 剪刀差收窄信号明显：M2与M1增速之差缩小，显示资金活化迹象。
• 背后原因：经济增长放缓、疫情反复导致企业减少活期资金；商品房销售走弱也影响了M1增速。
• 政策预期转宽：年底政策维稳信号明确，房地产监管政策边际放宽，预计M2-M1剪刀差将进一步收窄。

关键信息

政策动向

• 全面降准与结构性降息：12月6日央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1.2万亿元长期资金；支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点。
• 货币政策空间打开：人民币汇率升至高位，PPI数据高位回落，为后续政策宽松创造条件。
• 中央经济工作会议信号：首次强调“三重压力”，重提“以经济建设为中心”，表明政策维稳意图。

数据表现

• 社融增量：26100亿元，同比+4745亿元，环比+10201亿元。
• M2增速：8.5%，环比下降0.2个百分点。
• M1增速：3.0%，环比上升0.2个百分点。
• 人民币贷款：13000亿元，环比+5248亿元，同比-2309亿元。
• 企业债融资：4104亿元，环比+2074亿元，同比+3264亿元。
• 地方政府专项债：8158亿元，环比+1991亿元，同比+4158亿元。
• 表外融资：减少2538亿元，降幅扩大。

风险提示

• 通胀超预期：可能影响货币政策宽松空间。
• 经济下行超预期：加剧市场对政策支持的需求。
• 政策不及预期：可能影响市场信心与融资环境改善。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

结论

11月金融数据显示社融增速企稳回升，主要由人民币贷款、企业债和专项债推动，但非标融资持续收缩。居民中长期贷款增长显著，反映房地产行业政策调整对信贷结构的影响。M2-M1剪刀差边际收窄，显示货币政策宽松预期增强，政策维稳信号明确，有助于缓解实体经济压力。未来政策有望进一步宽松，但需警惕通胀、经济下行及政策效果不及预期等风险。