20211213-渤海证券-利率债周报_11月社融增速小幅回升_宽信用预期增强_7页_559kb

11月社融增速小幅回升，宽信用预期增强

核心内容

本报告分析了2021年11月及12月初中国及全球的金融市场动态，涵盖利率债、国债、同业存单、资金利率、实体经济、通货膨胀、全球国债及外汇市场等多个方面，为投资者提供市场趋势和政策影响的综合判断。

主要观点

一级市场动态

• 利率债：上周利率债周发行量环比下降，净融资额环比下降。总发行额为3665.86亿元，净融资额为2354.86亿元。
  • 国债发行2149.10亿元，净融资1696.50亿元；
  • 地方政府债发行575.46亿元，净融资492.06亿元；
  • 政策银行债发行941.30亿元，净融资166.30亿元。
• 同业存单：周发行量环比上升，但净融资额环比下降。总发行额为4235.60亿元，净融资额为-1545.40亿元。

二级市场表现

• 国债及国开债收益率：除1年期国债外，各期限国债及国开债收益率全线下行。
  • 10Y国债收益率下行2.75BP，为2.84%；
  • 10Y国开债收益率下行4.2BP，为3.09%。
• 国债期货：10Y和5Y国债期货价格小幅上行，成交量小幅波动。
• 现券成交：利率债现券成交量周环比上升至31713亿元，同业存单现券成交量周环比下降至10826亿元。

资金利率

• 央行全口径净回笼资金1800亿元，其中7天逆回购操作500亿元，7天逆回购到期2300亿元。
• 资金利率多数上行，资金面边际宽松。
  • DR007报收2.14%，上行9.41BP；
  • R007报收2.28%，上行12.24BP；
  • Shibor3M利率报收2.49%，前值2.50%。

实体经济数据

• 高炉开工率小幅下行，报46.69%，前值47.79%；
• 商品房成交面积周环比下降，报约271.36万平方米，前值约336.05万平方米；
• 土地市场成交面积周环比下降，报约767.41万平方米，前值约1853.42万平方米（数据延迟一周）；
• 六大发电集团日均发电煤耗基本恢复至往年同期水平。

通货膨胀情况

• CPI：11月同比上涨2.3%，环比上升0.8个百分点，猪肉价格为主要拉动力；
• PPI：11月同比下行至12.9%，环比下降0.6个百分点；
• 剪刀差：CPI与PPI同比增速差回落至10.6%，中下游企业成本压力趋缓；
• 工业原材料价格：多数上行，钢材和水泥价格小幅下行，原油期货价格小幅上行；
• 农产品价格：以猪肉和鸡蛋为代表的价格小幅下行。

全球国债市场

• 海外国债收益率多数上行，美国10Y国债收益率报1.48%，前值1.35%；
• 监测的9个国家和地区收益率上行，7个国家和地区收益率下行，2个国家无变化。

汇率与大宗商品

• 美元指数：小幅下行至96.05，疫情后首个交易周约为97；
• 人民币兑美元：小幅波动，即期和中间价均为6.37；
• 黄金价格：小幅上行，伦敦金现和纽约期金分别报1779.75和1784.80美元/盎司；
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格小幅上行，分别为75.15和71.67美元/桶。

本周观点

11月社融增速小幅回升至10.1%，显示宽信用预期增强。但票据融资对贷款的拉动力仍强，侧面反映实体经济融资需求不足。政府债券和企业债券的放量发行对社融增量有明显提升作用。随着结构性政策和降准的支持，宽信用预期增强，但房地产预期变化和居民购房需求减弱，可能导致信用传导过程缓慢。

中央经济工作会议指出，明年经济将面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，政策将更加注重“精准”和“可持续”。货币政策将维持稳中趋松，财政政策将加快支出进度，基建投资将超前开展。债市方面，建议适当提高杠杆水平，城投债仍具配置优势，需持续关注宽信用进展及房地产基本面变化。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险。

投资评级说明

分析师声明

本报告由渤海证券分析师马丽娜撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容反映个人观点，不受第三方影响。

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渤海证券研究所机构销售团队