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天风·固收 | 3月地产“小阳春”？——高频跟踪周报20260328

核心内容总结

一、市场表现概览

• 地产市场：3月初显现“小阳春”迹象，二手房市场表现优于新房市场。
  • 二手房成交面积环比上升4%，连续五周正增长，上海表现突出，达2021年以来同期最高水平。
  • 新房成交面积环比上升16%，但同比仍为负值，显示新房市场回暖速度不及二手房。
• 消费市场：汽车消费上升，电影票房下降，全国迁徙规模和地铁出行指数均下降。
• 生产情况：PTA开工率环周上升，螺纹钢开工率持平，石油沥青装置开工率下降。
  • 下游方面，汽车全钢胎和半钢胎开工率均上升。
• 投资动态：螺纹钢表观消费和价格均上升，水泥发运率、库容比及价格环周上升。
• 贸易表现：港口集装箱吞吐量上升，CCFI综合指数上升，欧洲航线表现较好，美西、美东航线下降，BDI指数下降。
  • 进口方面，CICFI综合指数上升。
• 价格趋势：农产品价格整体下降，国际油价上涨。
  • CPI方面，水果、猪肉、蔬菜价格下降，鸡蛋价格上涨。
  • PPI方面，南华工业品价格指数下降，布伦特原油现货价格上升1.2%，COMEX黄金期货价格下降7.6%，LME铜现货价格下降2.8%。
• 商品期货：碳酸锂、焦煤、工业硅涨幅靠前，多晶硅、PVC、氧化铝跌幅靠前。

二、利率债发行情况

• 截至3月27日，2026年置换债发行进度为48.6%。
• 下周（3月30日-4月3日）利率债计划发行1384亿元，净融资为-4154亿元。
  • 国债发行0亿元，净融资0亿元。
  • 地方债发行1184亿元，净融资406亿元。
  • 政金债发行200亿元，净融资-4560亿元。
• 新增一般债已发行2579亿元，累计发行进度为32.2%。
• 新增专项债已发行11366亿元，累计发行进度为25.8%。

三、关键变量与展望

• 政策持续性：政策效果是否能持续推动市场回暖。
• 需求释放：市场是否具备持续的需求支撑。
• 新房市场跟进：新房市场能否有效响应政策，销售回暖是否能传导至房企投资端。
• 4月与5月走势：将作为验证本轮“小阳春”成色的关键窗口期。

四、风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 海外地缘政治风险

主要观点

• 3月房地产市场出现初步回暖迹象，但新房市场仍落后于二手房市场。
• 消费方面，汽车消费有所回升，但电影票房和出行数据下滑。
• 工业生产方面，PTA和汽车胎开工率上升，螺纹钢和石油沥青开工率则相对平稳或下降。
• 投资端表现积极，螺纹钢和水泥价格及表观消费均上升。
• 贸易方面，港口吞吐量和出口集运价格上升，但部分航线表现不佳。
• 农产品价格整体下行，国际油价上涨，商品期货市场呈现分化趋势。
• 利率债发行进度较慢，净融资为负，显示市场资金面偏紧。

关键信息点

• 二手房市场：表现强劲，上海为亮点，刚需与改善置换同步释放。
• 新房市场：环比上升但同比仍为负，显示复苏尚未全面。
• 商品期货：碳酸锂、焦煤、工业硅领涨，多晶硅、PVC、氧化铝下跌。
• 利率债：2026年置换债发行进度为48.6%，下周净融资为负，显示融资压力较大。
• 未来展望：需关注4月与5月市场走势，以及政策和基本面变化。

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