> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 3月地产“小阳春”？——高频跟踪周报20260328 ## 核心内容总结 ### 一、市场表现概览 - **地产市场**：3月初显现“小阳春”迹象，二手房市场表现优于新房市场。 - 二手房成交面积环比上升4%，连续五周正增长，上海表现突出，达2021年以来同期最高水平。 - 新房成交面积环比上升16%，但同比仍为负值，显示新房市场回暖速度不及二手房。 - **消费市场**：汽车消费上升，电影票房下降，全国迁徙规模和地铁出行指数均下降。 - **生产情况**：PTA开工率环周上升，螺纹钢开工率持平，石油沥青装置开工率下降。 - 下游方面，汽车全钢胎和半钢胎开工率均上升。 - **投资动态**：螺纹钢表观消费和价格均上升，水泥发运率、库容比及价格环周上升。 - **贸易表现**：港口集装箱吞吐量上升，CCFI综合指数上升，欧洲航线表现较好，美西、美东航线下降，BDI指数下降。 - 进口方面，CICFI综合指数上升。 - **价格趋势**：农产品价格整体下降，国际油价上涨。 - CPI方面，水果、猪肉、蔬菜价格下降，鸡蛋价格上涨。 - PPI方面，南华工业品价格指数下降，布伦特原油现货价格上升1.2%，COMEX黄金期货价格下降7.6%，LME铜现货价格下降2.8%。 - **商品期货**：碳酸锂、焦煤、工业硅涨幅靠前，多晶硅、PVC、氧化铝跌幅靠前。 ### 二、利率债发行情况 - 截至3月27日，2026年置换债发行进度为48.6%。 - 下周（3月30日-4月3日）利率债计划发行1384亿元，净融资为-4154亿元。 - 国债发行0亿元，净融资0亿元。 - 地方债发行1184亿元，净融资406亿元。 - 政金债发行200亿元，净融资-4560亿元。 - 新增一般债已发行2579亿元，累计发行进度为32.2%。 - 新增专项债已发行11366亿元，累计发行进度为25.8%。 ### 三、关键变量与展望 - **政策持续性**：政策效果是否能持续推动市场回暖。 - **需求释放**：市场是否具备持续的需求支撑。 - **新房市场跟进**：新房市场能否有效响应政策，销售回暖是否能传导至房企投资端。 - **4月与5月走势**：将作为验证本轮“小阳春”成色的关键窗口期。 ### 四、风险提示 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - 海外地缘政治风险 --- ## 主要观点 - 3月房地产市场出现初步回暖迹象，但新房市场仍落后于二手房市场。 - 消费方面，汽车消费有所回升，但电影票房和出行数据下滑。 - 工业生产方面，PTA和汽车胎开工率上升，螺纹钢和石油沥青开工率则相对平稳或下降。 - 投资端表现积极，螺纹钢和水泥价格及表观消费均上升。 - 贸易方面，港口吞吐量和出口集运价格上升，但部分航线表现不佳。 - 农产品价格整体下行，国际油价上涨，商品期货市场呈现分化趋势。 - 利率债发行进度较慢，净融资为负，显示市场资金面偏紧。 --- ## 关键信息点 - **二手房市场**：表现强劲，上海为亮点，刚需与改善置换同步释放。 - **新房市场**：环比上升但同比仍为负，显示复苏尚未全面。 - **商品期货**：碳酸锂、焦煤、工业硅领涨，多晶硅、PVC、氧化铝下跌。 - **利率债**：2026年置换债发行进度为48.6%，下周净融资为负，显示融资压力较大。 - **未来展望**：需关注4月与5月市场走势，以及政策和基本面变化。 --- ## 附：天风研究联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |